什么是稳定币？

为什么会有人想要一种价格不怎么波动的加密资产？

这条学习路径到目前为止，讲的大多是价格预期会波动的资产。比特币的供应规则和以太坊的费用市场，产生的都是市场会不断重新定价的资产。这对想要建立仓位的人来说很有用，但对几乎其他所有场景都不太方便：给商品定价、在两笔交易之间保存价值，或者在不下方向性赌注的情况下转移资金。

稳定币正是为此而生。它是一种代币，其设计目标是让价格紧紧跟踪某个参照价值——绝大多数情况下是美元——紧到持有人可以把一枚代币当作大约一美元来对待。正是这个目标，让它适合用来结算，也适合在不离开这个网络的情况下躲避波动。

关键的字眼是目标。仅仅“是一枚代币”这件事，并不会让价格自动变得稳定。稳定必须靠某种机制产生出来，而这种机制在不同设计里各不相同。

稳定币究竟是怎样守住自己的价值的？

主要有三种做法，它们值得分开来看，因为它们出问题的方式各不相同。

请把最后一列当作这张表格真正要传达的重点来读。法币抵押型稳定币要求你信任一家机构及其信息披露。加密资产抵押型稳定币要求你相信它的强制平仓机制，恰好能在压力最大的那种市场条件下正常运作。算法型稳定币要求你相信其他人会一直相信它——这也是算法型设计的历史记录最差的原因。最有名的一次崩溃，是2022年5月的TerraUSD，它在短短几天内就从接近一美元跌到接近于零，而本应用来守住锚定的机制，非但没能止住这场崩溃，反而加速了它。

作为一枚代币，稳定币继承了哪些属性？

稳定币并不是一条独立的网络。它是某条它自己并不拥有的网络上，一份智能合约的记录，这意味着代币那节课讲过的一切，原封不动地适用于它。

三个实际后果值得注意：

1. 移动它需要这条网络的原生资产。 在以太坊上发送一枚稳定币，需要支付以ETH计价的Gas费，不管这枚代币本身是不是以美元定价。只持有稳定币，可能会让你没办法把它转出去。
2. 同一种稳定币，在每条网络上都是各自独立存在的。 在以太坊上发行的一枚美元稳定币，和另一条链上的那个版本，是两份不同的合约。把资产发送到错误网络上的一个地址，是一个常见、而且往往无法挽回的失误。
3. 认的是合约地址，不是名字。 一个看起来很像知名稳定币的代号，说明不了任何问题。任何人都可以部署一枚代币，并给它贴上这样的标签。

价格稳定会掩盖哪些风险？

这正是一张平稳的走势图会掩盖的部分。一枚正好在其参照价值上交易的稳定币，只能告诉你此刻锚定是守住的。它没有告诉你任何关于这个锚定背后条件的信息。

• 发行方风险。 对一枚法币抵押型稳定币来说，你持有的其实是对一家公司的债权。如果这家公司的储备金、偿付能力或银行关系出了问题，代币的支撑也会跟着出问题。
• 储备金质量。 “有支撑”其实是一个光谱。以现金和短期政府工具持有的储备金，在承压时的表现，和以期限更长或流动性更差的资产持有的储备金，完全不一样。
• 赎回渠道。 直接向发行方赎回，通常只对获批的机构对手方开放，个人持有者一般无法直接使用。大多数人只能通过在市场上卖出来退出——而这恰恰是价格可能已经先一步变动过的地方。
• 冻结与黑名单权力。 由中心化机构发行的稳定币，通常都内置了发行方冻结余额或封锁地址的能力。这是一项刻意设计的合规功能，也意味着这类资产不像网络原生资产那样具有抗审查性。
• 监管变化。 多个司法辖区已经出台或正在出台涉及发行、储备和信息披露的规则。这些规则可能会改变某个平台在你所在地区能提供哪些稳定币。

稳定币和比特币有什么不同？

这两者在设计意图上几乎是相反的，所以只从价格波动这一点来比较它们，会错过重点。

无论哪一列都算不上普遍意义上更安全的那一边。它们承担的是不同种类的风险，而稳定币的风险只是日常看起来没那么明显——这也正是为什么在依赖它之前，值得先弄清楚它。

结语

稳定币是一种试图追踪某个参照价值的代币，而这整个话题最终可以归结为一个问题：是什么在努力做到这一点？法币抵押型设计，依赖的是发行方持有真实储备并履行赎回义务。加密资产抵押型设计，依赖的是超额抵押，以及在压力下依然管用的强制平仓机制。算法型设计，依赖的是持续的信心，这也是它们失败得最频繁、也最彻底的原因。

因为稳定币是一枚代币而不是一条网络，它继承了上一课里代币的每一项属性：它需要所在网络的原生资产来支付手续费，它在自己发行的每一条链上都是一份独立的合约，而且只有合约地址才能认定它的身份。这些正是那些会在正常情况下、与锚定是否守住无关地，让人损失资金的失误。

价格稳定所掩盖的风险，才是真正值得继续留意的东西。持有一枚法币抵押型稳定币，意味着持有对一家公司的债权，通常没有直接赎回权，而且这项资产通常还能被发行方冻结。这些在一张始终停留在一美元的走势图里，是完全看不出来的。评判的应该是发行方和设计本身，而不是代号；留够能转出资金所需的原生资产；并且把“稳定”当作一种意图上的描述，而不是结果上的保证。

如果你想继续了解下一个问题——这些资产实际上被存放在哪里，又由谁掌控——请继续阅读 到底是谁真正掌控着你的加密资产？。

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