Bitcoin Dominansı ve Altcoin Döngüsü

Bitcoin dominansı nedir

Bitcoin dominansı, Bitcoin'in toplam kripto para piyasa değeri içindeki payının yüzde olarak ifadesidir. Veri sağlayıcılar bunu doğrudan yayımlar. CoinGecko'nun küresel uç noktası, API referansında coin başına piyasa değeri yüzdesi olarak tanımlanan ve diğer büyük varlıklara ait girdilerin yanında btc için de bir girdi içeren bir market_cap_percentage nesnesi döndürür.

Hesaplamanın iki katmanı vardır ve ikisi de önemlidir.

Birinci katman: piyasa değeri. CoinGecko'nun yayımladığı metodoloji, piyasa değerini USD cinsinden güncel fiyat çarpı dolaşımdaki arz olarak tanımlar. Dolaşımdaki arzın kendisi de bir tahmindir: proof-of-work coin'ler için sağlayıcı blok zinciri gezginlerini sorgular ve önceden madenlenmiş coin'leri dahil eder; akıllı sözleşme token'ları için ise toplam arzdan, vakıf fonlarını ve kilitli yatırımcı ile ekip tahsislerini içerebilen kilitli token'ları düşer.

İkinci katman: oran. Bitcoin'in piyasa değeri, sağlayıcının dahil ettiği her varlığın piyasa değerlerinin toplamına bölünür.

Paydada gerçekte ne var

Dominansın ilginçleştiği yer paydadır, çünkü payda sabit bir evren değildir. Veri sağlayıcının izlediği her varlıktır ve bu küme sürekli büyür.

Özellikle iki kategori dikkat çekicidir ve ikisi de aynı dominans verisinde görülebilir.

Likit staking türevleri. Küresel piyasa değeri yüzdesi nesnesi, staking'e yatırılmış Ether'in türevi olan steth için bir girdi içerir. Staking'e yatırılmış Ether, zaten Ether'in kendi piyasa değerinde sayılan bir Ether hakkıdır. İkisinin birlikte dahil edilmesi, aynı temel değerin paydada iki kez görünmesi anlamına gelir. Bu, sağlayıcı tarafından yapılan bir hata değildir, çünkü türev gerçekten kendi başına bir varlık olarak işlem görür; ama bu durum, toplam kripto piyasa değerinin farklı ekonomik değerlerin bir sayımı olmadığı anlamına gelir.

Tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıkları. Aynı nesne artık tokenleştirilmiş geleneksel finans araçları için de girdiler içeriyor. Daha önce kriptonun dışında olan bir değer tokenleştirilip listelendiğinde, toplam kripto piyasa değeri yükselir. Hiçbir kripto katılımcısı hiçbir şey alıp satmamış olsa bile, Bitcoin dominansı bunun doğrudan sonucu olarak düşer.

Bu size gerçekte ne anlatıyor

Dominans, büyüyen bir pastanın bir dilimidir ve bu pasta duyguyla ilgisi olmayan sebeplerle büyür. Her listeleme, her kilit açılışı ve dış değerin her tokenleştirilmesi paydayı büyütür. Dolayısıyla bir dominans okuması, kısmen endeksin kaç varlık içerdiğine dair bir ifadedir.

Tarihsel dominans seviyeleri uzun dönemler boyunca karşılaştırılabilir değildir. On yıl önceki belirli bir yüzde, bir avuç varlık içeren bir piyasayı tanımlıyordu. Bugün aynı yüzde, zaten endekste bulunan varlıkların türevlerini ve kripto bile olmayan varlıkların etrafındaki sarmalayıcıları da içeren, binlerce varlık barındıran bir piyasayı tanımlıyor. Belirli bir tarihsel dominans eşiğine bağlı herhangi bir işlem kuralı, iki farklı ölçümü kıyaslıyor demektir.

Uygulanabilir versiyon. Dominansı, paydanın yaklaşık olarak sabit kaldığı hafta ve ay ölçeğinde karşılaştırmak için kullanın; çok yıllı dominans grafiklerini ise üzerinde işlem yapılacak bir ölçek değil, açıklayıcı bir gösterge olarak değerlendirin. Yıllar arasında kıyaslamanız gerekiyorsa, aradan geçen sürede endekse neyin eklendiğini kontrol edin.

Dominansın yükselebileceği dört yol

Bu, dominansa dair yorumların çoğunun atladığı aritmetiktir ve metriğin yanıltıcı olmasının sebebi de budur.

Örneği adım adım işleyelim

Basit bir piyasadan başlayalım. Toplam kripto piyasa değeri 2.000 birim olsun, bunun 1.000'i Bitcoin'e ait olsun. Dominans %50'dir.

Şimdi, her biri dominansı yükselten üç farklı haftayı ele alalım.

Sıralamaya dikkat edin. Dominansta yaşanan en büyük artış olan %57,1, Bitcoin sahiplerinin en çok para kaybettiği senaryodan geliyor.

Bunlar seçilmiş üç senaryo. Aşağıdaki şekil ise hepsini aynı anda gösteriyor.

Şekil 1'i okumak

Sınır köşegendir ve bunun nereden geldiğini görmeye değer. Bitcoin'in getirisini rb, geri kalan her şeyin getirisini ra olarak yazarsak, hareketten sonraki dominans B(1+rb) ÷ (B(1+rb) + A(1+ra)) olur. Bunu B ÷ (B + A) ile karşılaştırdığınızda neredeyse her şey sadeleşir:

Dominans, ancak ve ancak rb > ra ise yükselir.

Bu sonuçta hiçbir başlangıç noktası görünmüyor. Dominansın %40'tan mı yoksa %60'tan mı başladığının, ya da piyasanın nasıl bölündüğünün hiçbir önemi yok. Tek koşul, Bitcoin'in geri kalanın performansını geçmiş olmasıdır; sınırın başlangıç noktasına bağlı bir eğri değil de düz bir köşegen olmasının sebebi de budur.

Dolayısıyla "dominans yükseliyor" bir piyasa koşulu değil, bir yarı düzlemdir. Gölgeli bölgedeki her şey bunu üretir. Tablodaki üç senaryo bu bölgede işaretlidir ve bölge boyunca dağılmış haldedirler: biri %20 kazandığınız, biri başabaş kapattığınız, biri de %20 kaybettiğiniz senaryo. Üçünde de doğru olan tek bir sayı, aralarında ayrım yapamaz ve dominans grafiğini ne kadar incelerseniz inceleyin bu farkı geri getiremezsiniz.

Yanlış okunan taraf kırmızı kamadır. Orası, dominansın yükseldiği ve hem Bitcoin'in hem de altcoin'lerin düştüğü köşedir; Bitcoin sadece daha az düşmüştür. Bu, risk iştahı kapalı bir piyasanın, metrik tarafından tam olarak bir Bitcoin rallisiyle aynı şekilde raporlanmasıdır. Yükselen dominansı Bitcoin'e rotasyon sinyali olarak okuyan biri, sağ üstteki bölgeyi satın alacağı kadar kolay bir şekilde bu kamayı da satın alır.

Bunun sizin okuma şekliniz için anlamı. Dominans tam olarak bir bit bilgi taşır: Bitcoin ya geri kalanın performansını geçmiştir ya da geçmemiştir. Bilmek isteyebileceğiniz her şey — piyasanın yükselip yükselmediği, ne kadar yükseldiği, riski artırmanız mı yoksa azaltmanız mı gerektiği — orandan değil eksenlerden çıkar. Aşağıdaki uygulanabilir versiyonun tek sayı yerine üç sayı istemesinin sebebi de budur: oran size köşegenin hangi tarafında olduğunuzu söyler, hangi ucunda olduğunuzu söyleyen ise yalnızca toplam piyasa değeridir.

Bunun sebebi. Dominans bir orandır ve pay, paydadan daha yavaş düştüğü sürece bir oran yükselir. İkisinin de yönü hakkında hiçbir bilgi içermez, yalnızca göreli hareketleri hakkında bilgi içerir. Üçüncü senaryodaki bir Bitcoin sahibi, pozisyonu beşte bir oranında düşerken dominansın yedi yüzde puanı yükseldiğini görmüştür.

Bu size gerçekte ne anlatıyor. "Dominans yükseliyor" bir piyasa koşulu değildir. Bu bir karşılaştırmadır ve aynı karşılaştırma, birbirine zıt tepkiler gerektiren koşullar tarafından da üretilir. Yükselen dominansı Bitcoin için yükseliş sinyali olarak okuyan herkes, sessizce birinci senaryoyu varsaymış ve en az onun kadar yaygın olan ikinci ile üçüncü senaryoları dışlamıştır.

Uygulanabilir versiyon. Dominansı asla tek başına okumayın. Onu üç sayıdan biri olarak okuyun: Bitcoin'in dolar fiyatı, toplam kripto piyasa değeri ve dominans. Bu üçü birlikte hangi senaryoda olduğunuzu belirler; dominans tek başına bunların hiçbirini belirlemez. Somut olarak, toplam piyasa değeri düşerken dominans yükseliyorsa, bir Bitcoin boğa piyasasında değil, risk iştahı kapalı bir koşuldasınızdır ve doğru tepki genellikle Bitcoin'e rotasyon yapmak değil, riski azaltmaktır.

Dominans ve altcoin rotasyonu

Dominansı altcoin sezonlarına bağlayan anlatı şöyle işler: sermaye kriptoya Bitcoin üzerinden girer, Bitcoin ralli yapar ve dominans yükselir, ardından kârlar dışarıya, önce daha büyük altcoin'lere, sonra daha küçüklerine doğru rotasyon yapar, böylece dominans düşer ve altcoin'ler performans üstünlüğü sağlar.

Mekanizma makuldür ve arkasında gerçek bir davranışsal örüntü vardır. Bitcoin en likit, kurumlar için en erişilebilir ve en yaygın şekilde tutulan kripto varlıktır; bu yüzden yeni sermaye için doğal ilk durak ve risk iştahı düştüğünde doğal sığınaktır. Bunların ikisi de folklor değil, yapısal gerçeklerdir.

Ama rotasyon anlatısının belirli başarısızlık noktaları vardır ve bunlar istisnai durumlar değildir.

Son satır en önemlisidir ve en az tartışılanıdır. Rotasyon modeli, Bitcoin'e ulaşan sermayenin sonrasında altcoin'lere doğru serbestçe hareket edebileceğini varsayar. Bu sermaye özellikle Bitcoin tutan araçlar üzerinden ulaştığı ölçüde, bu varsayım zayıflar: bu akışlar, hiçbir zaman altcoin talebine dönüşmeden Bitcoin'in piyasa değerini yükseltebilir. Bu kanalın mekaniği ETF akışlarının temelleri başlıklı içerikte ele alınıyor.

Altcoin sezonu sorusunun ölçüm tarafı, en çok atıf yapılan endeks dahil, altcoin sezonu açıklaması başlıklı içerikte ele alınıyor.

Dominans sinyalinin başarısız olduğu yerler

Başarısızlık noktalarını tek bir yerde özetliyoruz, çünkü birbirlerine eklenerek büyüyorlar:

• İşaret belirsizliği. Yükselen dominans; Bitcoin rallilerinde, yalnızca altcoin'lere özgü düşüşlerde ve genel çöküşlerde ortaya çıkar. Okuma bunlar arasında ayrım yapmaz.
• Payda kayması. Listelemeler, kilit açılışları, staking türevleri ve tokenleştirilmiş dış varlıkların hepsi, hiçbir duygu değişimi olmadan toplam piyasa değerini büyütür.
• Çifte sayım. Staking'e yatırılmış varlıkların türevleri, üzerinde hak iddia ettikleri varlıkların yanında paydada görünür.
• Toplulaştırma. Dominans, en büyük birkaç altcoin tarafından domine edilir; bu yüzden çoğu bireysel altcoin düşerken geniş tabanlı bir altcoin gücü ima edebilir.
• Arz tahmini. Hem pay hem de payda, farklı token türleri için farklı şekilde hesaplanan, sağlayıcı tahmini olan dolaşımdaki arz rakamlarına dayanır.
• Sağlayıcı anlaşmazlığı. Farklı varlıkları dahil eden ya da kilitli arzı farklı şekilde tahmin eden iki sağlayıcı, aynı an için farklı dominans rakamları yayımlar.

Bir karşı metrik olarak stablecoin dominansı

Stablecoin dominansı, toplam kripto piyasa değerinin stablecoin'ler tarafından tutulan birleşik payıdır. Aynı verilerden hesaplanabilir: küresel piyasa değeri yüzdesi nesnesi, btc'nin yanında usdt ve usdc için de girdiler içerir.

Yapısal bir sebepten dolayı Bitcoin dominansından daha doğrudan bir risk iştahı ölçümüdür: payı kripto fiyatlarıyla birlikte hareket etmez. Bir stablecoin'in piyasa değeri, Bitcoin hareket ettiğinde değil, birimler ihraç edildiğinde veya itfa edildiğinde değişir. Bu, Bitcoin dominansındaki en büyük belirsizlik kaynağını ortadan kaldırır.

Bu size gerçekte ne anlatıyor

Toplam piyasa değeri düşerken yükselen stablecoin dominansı, mevcut en temiz risk iştahı kapalı okumasıdır. Bu, piyasanın istikrarlı kısmının oynak kısma göre büyüdüğü anlamına gelir; bu hem insanlar stablecoin'e geçtiğinde hem de varlık fiyatları düştüğünde gerçekleşir. İkisi de risk iştahının kapalı olduğu durumlardır.

Mutlak stablecoin arzı, orandan daha bilgilendiricidir. Pay bağımsız olarak gözlemlenebilir olduğundan, iki sebebi birbirinden ayırabilirsiniz. Toplam stablecoin arzı mutlak olarak yükseliyorsa, sermaye girmekte ve beklemektedir. Arz sabitken dominans yükseliyorsa, varlık fiyatları sadece düşüyordur. Bu ayrıştırma, Bitcoin dominansı için hiç mümkün değildir.

Uygulanabilir versiyon. Stablecoin arzını ve stablecoin dominansını birlikte takip edin. Yükselen arzla birlikte yükselen dominans, zamanlama yapmasa da alım baskısı için gerçek bir ön koşul olan kuru barut birikimi anlamına gelir. Sabit arzla birlikte yükselen dominans ise sadece bir gerilemedir ve böyle bir çıkarım taşımaz.

Dominansı fazla yorumlamadan nasıl kullanmalı

Sonuç

Bitcoin dominansı, iki tahmini piyasa değeri arasındaki bir orandır ve neredeyse her sorunu bu yapıdan kaynaklanır. Piyasa değeri, fiyat çarpı tahmini bir dolaşımdaki arzdır; bu yüzden hem pay hem de payda tahmin hatası taşır. Ve bu bir oran olduğundan, pay paydadan daha yavaş düştüğü sürece yükselir; bu da yükselen bir okumanın, bir Bitcoin rallisi, yalnızca altcoin'lere özgü bir satış dalgası ve Bitcoin sahiplerinin sermayelerinin beşte birini kaybettiği geniş tabanlı bir çöküşle eşit derecede tutarlı olduğu anlamına gelir. Yukarıdaki işlenmiş örnekte dominansta yaşanan en büyük artış, Bitcoin sahipleri için en kötü sonuçtan gelmiştir.

Payda sorunu, belirsizlik sorunundan daha ciddidir, çünkü birikerek büyür. Her yeni listeleme toplam kripto piyasa değerini büyütür ve küme artık zaten sayılmış varlıklar üzerindeki haklar olan staking türevlerini, dayanak değeri hiçbir zaman kriptoda olmamış tokenleştirilmiş araçlarla birlikte içeriyor. Bunlar eklendiğinde, hiçbir katılımcı işlem yapmamış olsa bile dominans düşer. Farklı dönemlerdeki dominans seviyelerinin karşılaştırılamaz olmasının ve tarihsel bir eşiğe bağlı herhangi bir kuralın iki farklı ölçümü kıyaslamasının sebebi budur.

Dominansı altcoin sezonlarına bağlayan rotasyon anlatısı, gerçek bir davranışsal örüntüye dayanır, çünkü Bitcoin gerçekten de yeni sermaye için ilk durak ve risk iştahının kapandığı dönemlerde doğal sığınaktır. Ama model, tanımlanabilir birkaç şekilde bozulur ve en kırılgan varsayımı, Bitcoin'e ulaşan sermayenin dışarı doğru serbestçe rotasyon yapabileceğidir. Bu sermaye özellikle Bitcoin tutan araçlar üzerinden ulaştığı ölçüde, hiçbir zaman altcoin talebine dönüşmez.

Pratikteki yükseltme, payı kripto fiyatlarıyla birlikte hareket etmeyen stablecoin dominansıdır. Stablecoin arzı ayrıca gözlemlenebilir olduğundan, kenarda birikip bekleyen sermayeyi varlık fiyatlarının sadece düşmesinden ayırt edebilirsiniz; bu, Bitcoin dominansının sunamadığı bir ayrıştırmadır. Bitcoin'in fiyatı ve toplam piyasa değeriyle birlikte okunduğunda dominans, hangi rejimde olduğunuza dair yararlı bir çapraz kontroldür. Tek başına okunduğunda ise en az dört ilgisiz sebepten hareket eden bir sayıdır.

Sıkça sorulan sorular

Kaynaklar ve daha fazla okuma

Birincil kaynaklar:

• CoinGecko — Methodology for market capitalisation and circulating supply
• CoinGecko — Crypto global market data endpoint reference

İlgili CoinBeaver içerikleri:

• Kripto piyasa sinyalleri nasıl okunur
• Altcoin sezonu açıklaması
• Kripto Korku ve Açgözlülük Endeksi
• Vesting takvimleri ve token kilit açılışları
• ETF akışlarının temelleri
• Kripto fiyatlarını gerçekte ne hareket ettirir

Bu içerik eğitim amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi değildir. İşlenmiş örnekteki piyasa değeri rakamları, oranın nasıl davrandığını göstermek için seçilmiş, yuvarlak ve açıklayıcı sayılardır; gerçek piyasanın gözlemleri değildir. Burada güncel bir dominans yüzdesi belirtilmemiştir, çünkü bu rakam sürekli değişir ve hangi varlıkların dahil edildiğine ve kilitli arzın nasıl tahmin edildiğine bağlı olarak sağlayıcılar arasında farklılık gösterir. Herhangi bir dominans eşiğine güvenmeden önce bir sağlayıcının kendi metodoloji sayfasını kontrol edin.