Tokenomics Nedir ve Yeni Bir Coin Almadan Önce Neler Kontrol Edilmeli

Tokenomics genellikle bir pasta grafiği ve yüzdeler listesi olarak sunulur; bu da herhangi bir karar vermek için neredeyse işe yaramaz. Yüzdeler bir tokenin nasıl bölündüğünü söyler. Bir alıcının aslında neyi üstlendiğini söylemez.

İşe yarayan versiyon üç soruyu rakamlarla yanıtlar. Ne kadar yeni arz geliyor ve ne kadar hızlı geliyor. Bunu kim alıyor ve onunla ne yapacak. Ve tokeni fiyatının yükselmesini beklemek dışında elde tutmak için herhangi bir neden var mı.

Bu makale, yayınlanan tokenomics verilerini bir tokenin gerçek işlem verileriyle karşılaştırılabilir bir rakama dönüştüren aritmetiği her biri için ele alır. Arz mekaniğinin dört sürücü kategorisinden biri olduğu kripto fiyatlarını gerçekte ne hareket ettirir makalesindeki coin'e özgü analizi destekler.

1. Üç arz rakamı

Her tokenin en az üç arz rakamı vardır ve bunları karıştırmak en yaygın başlangıç seviyesi hatasıdır.

CoinGecko'nun yayınlanan metodolojisi, dolaşımdaki arzı "çeşitli token ekiplerinden elde edilen ve CoinGecko ekibi tarafından doğrulanan" bilgi olarak tanımlar ve akıllı sözleşme tokenleri için "Kilitli tokenleri Toplam Arzdan düş"tüklerini belirtir; burada kilitli tokenler "Vakfın Fonu, yatırımcıların kilitli tokenleri, ekibin kilitli tokenleri vb. içerebilir."

Piyasa değeri, o zaman basitçe güncel fiyat çarpı dolaşımdaki arzdır.

Bunun size gerçekte söylediği

Dolaşımdaki arz, kısmen raporlanan bir rakamdır, tamamen gözlemlenen bir rakam değildir. Ekiplerin neyin kilitli olduğunu açıklamasına ve bir veri sağlayıcının bunu doğrulamasına bağlıdır. Bu makul bir süreçtir ama zincir üzerinde bir ölçümle aynı şey değildir. Bir tokenin değerlemesi büyük ölçüde dolaşımdaki rakama bağlıysa, görüntülenen değeri kabul etmek yerine kilitlenmeleri bağımsız olarak doğrulamakta fayda vardır.

Piyasa değeri tek başına gelecekteki arz hakkında neredeyse hiçbir şey söylemez. Şu anda işlem görebilenlerin bir anlık görüntüsüdür. Bir token mütevazı bir piyasa değerine ve arkasında sırada bekleyen devasa miktarda arza sahip olabilir ve piyasa değeri rakamındaki hiçbir şey bunu ortaya koymaz.

2. En önemli oran

Tam seyreltilmiş değerleme, fiyat çarpı gelecekteki tam arzdır. Piyasa değeri, fiyat çarpı bugün dolaşımda olandır. Birini diğerine bölün ve yargınızın çoğunu yönlendirmesi gereken rakamı elde edersiniz:

FDV bölü piyasa değeri, gelecekteki arz bölü dolaşımdaki arza eşittir

Bu size, güncel float'ın gelecekte kaç katına çıkacağını söyler.

Hesabı adım adım

100 milyon dolarlık piyasa değerine ve 1 milyar dolarlık tam seyreltilmiş değerlemeye sahip bir token alalım. Oran 10'dur, yani gelecekteki arzın kabaca %90'ı henüz piyasaya ulaşmamıştır.

Şimdi tam seyrelmede fiyatın değişmeden kalması için ne olması gerektiğini sorun. Piyasa şu anda bu tokenin 100 milyon dolarlık kısmını destekliyor. Tam seyrelmede, aynı token başına fiyatta 1 milyar doları desteklemesi gerekir.

Bu, piyasanın bugünkünden daha düşük olmayan fiyatlarla 900 milyon dolarlık ek arzı absorbe etmesini gerektirir.

Bu aritmetiğin size gerçekte söylediği

Oran, bir değerleme yargısı değil, gerekli büyüme rakamıdır. Yararlı soru, 1 milyar dolarlık bir FDV'nin soyut olarak "çok yüksek" olup olmadığı değildir. Bu spesifik token için talebin vesting dönemi boyunca makul bir şekilde dokuz katına çıkıp çıkamayacağıdır. Bu şekilde ifade edildiğinde, rakam bir görüş meselesi olmaktan çıkıp projenin gerçek çekişine karşı test edilebilir hale gelir.

Düşük float geçici bir fiyat desteğidir, bir erdem değil. Büyük talebe karşı küçük dolaşımdaki arz, az sermayeyle yüksek bir fiyat üretir ve bu sık sık güç kanıtı olarak sunulur. Aynı zamanda fiyatın henüz var olacak arzın çoğuna karşı test edilmediğinin kanıtıdır da. Test daha sonra, kilit açılma tarihlerinde gelir.

Mutlak FDV'ler yerine tokenler arasında oranları karşılaştırın. Orana 1'e yakın işlem gören bir tokenin arzının çoğu zaten fiyatlanmıştır. Oranı 10 olan bir token, şu anda görebildiğiniz her birim için dokuz birim daha arzı üstlenmenizi istiyor demektir. Bunlar, aynı piyasa değerlerinde bile çok farklı önermelerdir.

Ve maksimum arz tanımlı olmadığında dikkatli olun. Bir protokolün üst sınırı yoksa, FDV ya tanımsızdır ya da bir kural çerçevesinde hesaplanır. Bu tür tokenler için bir sonraki bölümdeki emisyon oranı daha anlamlı bir ölçüdür.

3. Tekrarlayan bir satış emri olarak emisyonlar

Enflasyon genellikle yıllık bir yüzde olarak ifade edilir ve bu da göz ardı edilmesi kolaydır. Bunu günlük bir dolar rakamına çevirmek, somut ve karşılaştırılabilir hale getirir.

Hesabı adım adım

Bir tokenin günde 1 milyon token emisyonu yaptığını ve 0,50 dolardan işlem gördüğünü varsayalım. Bu durumda günlük yeni arz güncel fiyatlarla 500.000 dolardır.

Şimdi bunu gerçek günlük işlem hacmiyle karşılaştıralım. Wash trading ve iç transferler hariç gerçek hacmin günde 5 milyon dolar olduğunu varsayalım.

Bu, fiyatı değişmeden tutmak için yeni arzı absorbe etmek amacıyla günlük hacmin %10'unun net yeni alım olması gerektiği anlamına gelir.

Bunun size gerçekte söylediği

Emisyonlar her gün gelen, bilinen büyüklükte bir satış emridir. Elektrik maliyetlerini karşılayan madenciler, operasyonları karşılayan doğrulayıcılar veya ödülleri hasat eden çiftçiler olsun, yeni ihraç edilen tokenlerin alıcıları, elde tutmaktan çok satmaya yapısal olarak daha yatkındır. Emisyonları soyut bir seyrelme yüzdesi olarak değil, duran bir günlük satış emri olarak ele almak gerçeğe daha yakındır.

Gerçek hacme oran, engelin kendisidir, yüzde değil. Yüzde beşlik yıllık bir enflasyon oranı, derin likiditeye sahip bir token için önemsiz, düşük hacimli bir token için ise ciddidir. Aynı yüzde, paydaya bağlı olarak tamamen farklı baskı üretir ve payda çoğu analizin atladığı kısımdır.

Raporlanan hacim değil, gerçek hacim kullanın. Raporlanan rakamlar wash trading ve platform teşviklerini içerebilir. Karşılaştırma yalnızca gerçek iki taraflı ilgiyi temsil eden hacme karşı anlamlıdır; bu da genellikle toplam bir rakam yerine büyük platformlara ve zincir üzerindeki havuzlara bakmak anlamına gelir.

Ve emisyonları kimin aldığını kontrol edin. Kilitli bir stake sözleşmesine yapılan emisyonlar, hemen satabilen likidite çiftçilerine yapılan emisyonlardan farklı davranır. Aynı nominal ihraç, alıcının kısıtlamalarına bağlı olarak neredeyse nötr veya kalıcı bir tahliye olabilir.

4. Dağıtım ve yüzdenin neden yanlış rakam olduğu

Standart tavsiye, belirli bir eşiğin üzerindeki dağıtımlara karşı dikkatli olmayı söyler; bu genellikle ekibe verilen yüzde yirmi olarak anılır. Bu kural yönü itibarıyla makuldür ama yanlış şeyi ölçer.

Önemli olan karşılaştırma

İki tokeni ele alalım:

Token B'nin dağıtımı yarı yarıya olmasına rağmen yıllık arz baskısı iki buçuk kat daha fazladır. Token A'yı işaretleyip Token B'yi temize çıkaran bir kontrol listesi, sıralamayı tersine çevirmiş olur.

Bunun size gerçekte söylediği

Anlamlı rakam, dağıtımın vesting süresine bölünmesidir. Bu, projeler arasında doğrudan karşılaştırılabilen ve önceki bölümdeki emisyon aritmetiğiyle doğrudan karşılaştırılabilen bir yıllık serbest bırakma oranı üretir. Yüzde tek başına bunu sağlamaz.

Cliff'ler baskıyı tek tarihlere yoğunlaştırır. Bir cliff, bir tarihe kadar hiçbir şeyin serbest bırakılmadığı, ardından büyük bir dilimin bir kerede kilidinin açıldığı anlamına gelir. Aynı yıllık ortalamaya sahip iki token, biri günlük damlarken diğeri bir yıllık miktarı tek günde teslim ediyorsa çok farklı davranır. Cliff tarihleri, vesting takvimleri ve token kilit açılışları makalesinde ele alınan olaylardır.

Alıcı türü, davranışı büyüklükten daha çok değiştirir. Çok düşük maliyet bazına sahip erken yatırımcılar neredeyse her fiyat aralığında kârlıdır, bu da onları güce doğru satmaya daha yatkın kılar. Ekip dağıtımları itibar kısıtlamalarına tabi olabilir. Ekosistem ve vakıf fonları genellikle doğrudan satılmak yerine harcanır. Dağıtım tablosunu bir pasta grafiği olarak değil, bir karşı taraf listesi olarak okuyun.

Ve takvimin zincir üzerinde uygulanıp uygulanmadığını kontrol edin. Bir blog yazısında tanımlanan vesting taahhüdü bir sözdür. Bir sözleşme tarafından uygulanan taahhüt ise bir kısıtlamadır. Aradaki fark önemlidir ve doğrulanabilir.

5. Fayda testi

Bu, en zor sorudur ve çoğu whitepaper'ın doğrudan yanıtlamaktan kaçındığı sorudur.

Fiyatına maruz kalmak istemeyen ama bu tokeni edinmek zorunda olan biri var mı?

Test bundan ibarettir. Bir ağın gaz tokeni, işlem yapmak isteyen herkes tarafından, bu konuda bir görüşü olsun ya da olmasın satın alınmalıdır. Teminat olarak gereken bir token, sistemi kullanan herkes tarafından elde tutulmalıdır. Yalnızca insanlar yükseleceğini beklediği için yükselen bir tokenin talebi tamamen refleksiftir ve refleksif talep uyarı vermeden tersine döner.

Bu çerçevenin size gerçekte söylediği

Yönetişim tek başına zayıf bir faydadır. Oy hakları yalnızca yönetişimin gerçekte neyi kontrol ettiğiyle orantılı olarak önem taşır. Yönetişim büyük miktarda sermayeyi etkileyen parametrelere karar veriyorsa, bu hakkın değeri vardır. Marka ve hibelere karar veriyorsa, ne kadar öne çıkarılırsa çıkarılsın değeri yoktur.

Gelir payı gerçektir ama gelire karşı kontrol edilmesi gerekir. Ücretlerden pay almaya hak kazanan bir token, bu ücretlere karşı değerlendirilebilir. Soru, gelirin ölçekte var olup olmadığı ve hakkın takdire bağlı değil uygulanabilir olup olmadığıdır.

Refleksif talep sahte değildir, sadece kırılgandır. Değer artışı dışında faydası olmayan tokenler önemli ölçüde yükselebilir ve nitekim yükselir. Mesele, düşüşü durduran hiçbir şeyin olmamasıdır; bu, kripto fiyatlarını gerçekte ne hareket ettirir makalesinde dikkate destekli talep hakkında varılan ve memecoin lansman verilerinin gösterdikleri makalesinde gösterilen sonuçla aynıdır.

6. Kırmızı bayraklar

Bunların hiçbiri tek başına diskalifiye edici değildir. Birkaçı bir araya geldiğinde, sonraki alıcılardan öncekilere değer aktarmak üzere kurulmuş bir yapıyı tanımlar.

7. Satın almadan önce bir kontrol listesi

8. Sonuç

Tokenomics önemlidir çünkü bir alıcının sermayesinin sonunda absorbe etmek zorunda kalacağı arzı belirler ve bunun neredeyse tamamı önceden yayınlanır. Bu, bir kripto pozisyonunun gerçekten analiz edilebilen az sayıdaki parçasından birini oluşturur ve rutin olarak ilgili bilginin hiçbirini taşımayan bir pasta grafiğine indirgenir.

Değerin çoğunu üç hesaplama taşır. Tam seyreltilmiş değerlemenin piyasa değerine oranı, seyrelme hakkındaki belirsiz bir endişeyi bir projenin gerçek çekişine karşı tartabileceğiniz gereken bir büyüme katsayısına dönüştürür. Emisyonların gerçek günlük hacme karşı günlük dolar olarak ifade edilmesi, yıllık bir enflasyon yüzdesini ölçülebilir, sürekli bir engele dönüştürür. Ve dağıtımın vesting süresine bölünmesi, yanıltıcı bir yüzdenin yerine projeler arasında karşılaştırılabilen ve sıklıkla naif bir kontrol listesinin ürettiği sıralamayı tersine çeviren yıllık bir serbest bırakma oranı koyar.

Kalan soru, hiçbir aritmetiğin yanıtlamadığı sorudur. Fiyatının yükseleceğini bekleyenler dışında kimse tokeni edinmek zorunda değilse, talebi refleksiftir ve altında bir taban yoktur. Bu, bu tür tokenlerin değer kazanamayacağı anlamına gelmez, çünkü kanıtlanabilir şekilde kazanırlar. Pozisyonun sürekli kullanıma değil, sürekli inanca yapılan bir bahis olduğu ve bu temelde boyutlandırılması gerektiği anlamına gelir.

İyi tokenomics bir projenin başarılı olmasını sağlamaz. Kötü tokenomics, arzın projenin ürettiği talepten daha hızlı gelmesini garanti ederek başarılı bir projeyi kötü bir elde tutma aracı haline getirebilir. İkisini ayrı ayrı değerlendirmek ve ardından token yapısının projenin başarısından faydalanmanıza izin verip vermediğini sormak, bu çerçevenin amacı budur.

Sıkça sorulan sorular

Kaynaklar ve ileri okuma

Referans kaynaklar:

• CoinGecko — Dolaşımdaki arz ve piyasa değeri metodolojisi

İlgili CoinBeaver makaleleri:

• Kripto fiyatlarını gerçekte ne hareket ettirir
• Vesting takvimleri ve token kilit açılışları
• Memecoin olasılıkları: lansman verileri ne gösteriyor
• Token standartları ve riskleri
• Kripto rug pull'ları açıklandı
• Bitcoin halving'i fiyatı nasıl etkiler
• Solana'nın fiyatını ne hareket ettirir

Bu makale eğiticidir ve finansal tavsiye değildir. İşlenen örneklerde kullanılan tüm arz rakamları, fiyatlar, hacimler ve dağıtım yüzdeleri aritmetiği göstermek için seçilmiş örnek değerlerdir, belirli bir token hakkında veri değildir. Sermaye taahhüt etmeden önce bir projenin gerçek arz takvimini, dağıtım tablosunu ve zincir üzerindeki vesting sözleşmelerini doğrudan doğrulayın.