加密货币恐惧与贪婪指数：它衡量什么，真正的局限又在哪里

恐惧与贪婪指数是什么

加密货币恐惧与贪婪指数由Alternative.me发布，是一个0到100之间的单一数字，用来概括市场情绪。0被标注为极度恐惧，100为极度贪婪，中间还分为恐惧、中性、贪婪几个区间。

关于它的适用范围，有两个常被忽略、但都很重要的事实。

它只覆盖比特币。 Alternative.me在指数页面上说明，当前指数仅针对比特币，未来会为大型山寨币提供独立指数。如果把这个数字当作对整个加密市场、或对某个具体山寨币的解读，那是在读出一些原本并不存在的信息。

六个组成因子中有一个被关闭了。 官方公布的方法论把问卷调查列为15%权重，并将该因子标注为当前暂停。也就是说，你看到的数字实际上是由五个因子而非六个因子生成的，其余权重也就按比例分摊了更多结果。

该指数还通过公开API（api.alternative.me/fng/）发布，每条读数都会返回一个数值、一个分类字符串和一个时间戳。如果你想自己核查历史数据，而不是依赖截图，这一点值得了解。

该指数如何计算

Alternative.me直接公布了各因子的权重。

循环论证问题

这是理解该指数最重要的一点，而这些算术能让它变得具体。

具体推演一遍

从公布的权重出发，去掉暂停的那个组成部分。

所以，当前有效指数中约有71%其实是比特币自身波动率、成交量和市值占比的转换结果，另外约29%才是关注度数据。

为什么这会造成人们观察到的现象。 交易者经常注意到该指数与价格走势高度贴合，并把这当作情绪与价格紧密关联的证据。更简单的解释是，该指数的大部分本身就是价格数据。下跌时波动率上升，下跌时成交量上升，而比特币市值占比通常会在风险偏好下降时上升。这三者都会在抛售发生时把指数推向恐惧，而这发生在任何人真正“感受到”什么之前。这种相关性在很大程度上只是定义使然。

这实际告诉你什么。 当指数在下跌过程中显示极度恐惧时，你并没有获得两条独立的证据。你得到的是价格变动本身，以及同一价格变动经过部分重新缩放、贴上情绪标签之后的版本。把它当作确认信号，正是如何解读加密市场信号一文中描述的重复计算错误，而这篇文章给出的修正方法，是去数独立的维度，而不是数指标的数量。

真正可以采取行动的版本。 如果你想要一个真正独立于价格的情绪读数，你需要的是那些不是从市场数据推导出来的成分：社交声量和搜索关注度。这两者可以单独获取，它们就是那29%。如果你选择使用综合指数，就等于接受了：你看到的大部分内容，其实早就已经从价格图表里知道了。

极端读数实际上和什么相关

极度恐惧的读数，往往与高波动率、成交量放大、比特币市值占比上升，以及关注度下降或恐慌性关注同时出现。这是一种真实且可靠的关系，但它并不是什么发现，而只是这套公式计算出来的结果。

极度贪婪的读数则对应相反的情形：相对近期历史被压缩的波动率、上涨行情中放大的成交量、资金轮动进入山寨币导致市值占比下降，以及搜索关注度上升。

接下来很容易让人想说：历史上极度恐惧的读数之后往往会出现反弹。关于这个说法，有两点需要说明。

第一，按通常的表述方式，这个说法是不可证伪的。 在一个整体呈上涨趋势的资产上，只要时间跨度够长，几乎任何一次入场之后都会出现反弹。要证明“极度恐惧之后会上涨”这个说法，需要明确持有期、明确基准，并与按同样节奏随机入场做对比。缺少这三者，它就不是一个可检验的陈述。

第二，本文刻意不引用任何历史命中率。 已经有人发表过针对基于该指数的规则的回测，但这些回测结果取决于指数本身的修订历史、测试期间六个因子中有哪些处于启用状态，以及“极端”这个阈值是如何选定的。问卷调查因子被暂停，意味着近期的读数和更早的读数并不是由同一套公式生成的。跨越这个断点去引用一个百分比，只会造成虚假的精确感，因此本文选择省略这个数字，而不是重复一个自己无法为其背书的数据。

逆向解读，以及它在哪里失效

逆向思路本身很简单，也不算愚蠢：指数显示极度恐惧时买入，显示极度贪婪时减仓。它失效的原因，是一个具体、可识别的机制，而不是泛泛的怀疑。

极端读数会持续存在。 该指数不会只在某一天显示极度恐惧、然后就恢复正常。由于每个因子都是相对30天和90天基准打分的，一段持续的下跌会让波动率、成交量在整个下跌期间都保持高位，市值占比也会持续上升。读数可以在极度恐惧区间里停留数周之久。

光是这一点，就足以瓦解那条朴素的规则。一个遵循“极度恐惧时买入”的交易者，会在极端读数出现的第一天买入，然后再买、再买，贯穿整个可能还有很长跌幅要走的下跌行情。这条规则只有入场条件，没有离场条件，所以它的结果几乎完全取决于下跌趋势持续了多久，以及交易者到最后还剩多少资金。真正决定结果的，并不是这个指数。

这条规则本质上是一份计划表，而不是一个信号。 一旦你注意到它会在整个下跌过程中反复触发，你就能看清它实际上是什么：一种由市场状况触发、而非按日历节奏进行的分批买入。这是不是个好主意，是另一个问题，加密货币定投一文对此有专门讨论，应该按那篇文章的标准来评估，而不是把功劳算在这个指数头上。

反身性会反过来起作用。 任何被广泛关注到足以被拿来交易的情绪指标，也会被广泛关注到足以改变它本身衡量的对象。当大量参与者因为一次极度恐惧的读数而买入时，这个买入行为本身就会改变成交量、波动率和价格，进而改变下一次的读数。

这个指数无法告诉你什么

• 它无法告诉你山寨币的情况。 它只针对比特币发布。山寨币自身的情绪可能与之出现明显分歧，尤其是因为市值占比这一因子在构造上就是与山寨币走势相反的。
• 它无法领先于价格。 其有效权重中约71%，是根据已经出现的市场数据计算出来的。
• 它无法告诉你一种状态会持续多久。 持续时间恰恰是逆向入场需要知道的信息，而这恰恰是该指数不包含的东西。
• 在跨越较长时间做比较时需要格外小心。 组成因子的可用性会发生变化，一个因子被暂停就会改变实际生效的公式。
• 它无法告诉你衍生品市场的持仓情况。 要了解这些，你需要资金费率、未平仓合约量和强制平仓数据，这些都是各自独立、也各有失效方式的度量指标。

如何把它当作背景信息来使用

至于该指数试图代理的那种底层情绪周期，加密市场心理学一文详细讨论了这种行为模式，为什么大多数加密交易者会亏钱一文则讨论了照着这种行为去做的实际后果。

结论

加密货币恐惧与贪婪指数是一个构造得相当合理、但被广泛误解的综合指标。它衡量的并不是市场的感受。在问卷调查因子暂停的情况下，其有效权重中约71%来自比特币自身的波动率、成交量和市值占比，这意味着它报告的大部分内容，其实是读者已经掌握的价格和交易数据经过重新缩放后的版本。剩下的29%，也就是社交声量和搜索关注度，才是真正携带了图表本身没有的信息的部分。

这样的构成方式，解释了每个人都会注意到的现象。该指数之所以紧贴价格走势，是因为它在很大程度上就是由价格构建出来的。把抛售期间的恐惧读数，当作对这场抛售的独立确认，是在把同一份证据数了两遍，而这恰恰会造成综合指标本应防止出现的那种虚假信心。

逆向规则失效的原因，是一个具体的机制，而不是泛泛的理由。由于每个组成因子都是相对30天和90天基准打分的，极端读数会一直持续到造成它的那些状况消失为止。因此，一条在极度恐惧时买入的规则，会在整个下跌过程中反复触发，这使它更像是一份没有离场条件的分批买入计划，而不是一个择时信号。它的结果由下跌行情的长度决定，而不是由这个指数决定。

还有两个局限值得记住。该指数只针对比特币发布，因此把它套用到山寨币上，会引入一个在构造上就与山寨币走势相反的市值占比因子。而且它完全没有涉及杠杆，而杠杆恰恰是加密货币市场中最危险的拥挤所在。作为一个能帮你决定仓位大小的拥挤度指标，这个指数有它的价值；但作为决定何时买入的触发信号，就是在要求一个同步指标去回答一个关于未来的问题。

常见问题

来源与延伸阅读

主要来源：

• Alternative.me — Crypto Fear and Greed Index and methodology

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本文仅供教育用途，不构成财务建议。本文没有引用任何针对极端指数读数的历史命中率：任何这样的数字，都取决于持有期、“极端”所使用的阈值、比较基准，以及测试期间六个因子中哪些处于启用状态，而且当前暂停的问卷调查因子，意味着近期读数和更早的读数并不是由同一套公式生成的。在依赖任何读数之前，请到发布方自己的页面核实最新的方法论，因为组成因子的权重和可用性都可能发生变化。