La temporada de las altcoins: qué es y cómo medirla

Qué significa la temporada de las altcoins

De manera informal, la temporada de altcoins es cualquier período en el que mantener altcoins superó a mantener Bitcoin. Esa versión informal no sirve para nada más que comentarios hechos a posteriori, porque no tiene umbral, ni muestra, ni período de tiempo.

La versión formal que la mayoría de los traders realmente cita proviene del Altcoin Season Index de Blockchaincenter, y vale la pena leerla con precisión en lugar de aproximadamente.

Tres partes de esa definición hacen el trabajo real, y cada una de ellas es un punto donde la métrica puede inducir a error.

El umbral es 75%, no una mayoría. Según esta definición, la temporada de altcoins exige que tres cuartas partes de la muestra superen a Bitcoin, lo cual es una barra exigente. Un mercado donde el 60% de las altcoins supera a Bitcoin no es temporada de altcoins bajo esta regla, aunque la mayoría de los tenedores de altcoins habrían obtenido mejores resultados.

La muestra es el top 50, excluyendo stablecoins y tokens respaldados por activos. Excluir el Bitcoin wrapped y los derivados de Ether en staking es metodológicamente correcto, ya que se trata de derechos sobre activos y no de altcoins independientes. Esto también significa que este índice evita el problema de doble conteo que afecta a la dominancia de Bitcoin, donde esos derivados sí figuran en el denominador.

La ventana es de 90 días y es móvil. Esta es la propiedad que determina casi todo el comportamiento del índice, y tiene su propia sección más abajo.

El problema de la ventana móvil

Un indicador de ventana móvil informa sobre un tramo fijo del pasado que avanza un día a la vez. Eso le da un comportamiento específico y predecible del que casi nadie tiene en cuenta al leerlo.

Desglosemos el ejemplo

Consideremos una línea de tiempo sencilla de una rotación hacia las altcoins.

Cómo leer la figura 1

La banda verde es la rotación. La barra cobriza sobre ella es el tramo durante el cual el índice de 90 días marca "temporada de altcoins". Describen el mismo evento y no se alinean en ninguno de los dos extremos.

Llega tres cuartas partes del recorrido. La línea de 90 días cruza el umbral el día 45 de una rotación de 60 días. Ni pronto, ni a mitad de camino: a las tres cuartas partes. Quedan quince días del movimiento en el momento en que el indicador lo confirma, y esa confirmación es lo que la mayoría de la gente está esperando.

Se mantiene equivocado durante más tiempo del que estuvo en lo correcto. La rotación termina el día 60. El índice de 90 días sigue marcando temporada hasta el día 106, es decir 46 días de una señal que describe una condición de mercado que ya cesó. No llega a cero hasta el día 150, 90 días completos después del último día de mejor rendimiento, porque es entonces cuando el último día fuerte finalmente sale de la ventana.

Los dos retrasos son el mismo hecho. La ventana tiene que llenarse antes de que la lectura se active, y vaciarse antes de que se desactive. No hay ningún ajuste que elimine esto; una ventana más corta acorta ambos retrasos a la vez, y una más larga los alarga a ambos. Es la definición misma de una media móvil, no un defecto propio de este índice en particular.

Para eso está justamente la segunda línea. El índice de 30 días cruza hacia arriba el día 15 y vuelve a caer por debajo del umbral el día 76. Entre el día 76 y el día 105 los dos discrepan: el de 30 días dice que la rotación terminó, mientras que el de 90 días sigue diciendo temporada. Ese desacuerdo representa 30 días de aviso, y está disponible a partir de dos cifras publicadas una junto a la otra en la misma página. No es una predicción —la rotación ya había terminado para entonces— pero es lo más pronto que los datos pueden decírtelo, y es mejor que esperar a que la línea de 90 días se ponga al día.

Por qué ocurre esto. El índice no mide el presente. Mide los últimos 90 días móviles, y una media móvil se mantiene elevada exactamente durante el tiempo que el período fuerte permanece dentro de la ventana. El retraso al inicio y el retraso al final son el mismo fenómeno: la ventana tiene que llenarse antes de que la lectura cambie, y tiene que vaciarse antes de que vuelva a cambiar.

Qué te dice esto en realidad. Una lectura de "es temporada de altcoins" es una afirmación de que los últimos tres meses contuvieron mejor rendimiento de las altcoins. No es una afirmación sobre hoy, y no lleva ninguna información sobre mañana. Un trader que entra en altcoins el día en que el índice cruza el umbral está entrando después de aproximadamente tres cuartas partes del movimiento que generó esa lectura —el día 45 de los 60 en la figura 1— y puede terminar manteniendo la posición durante 46 días más en los que el índice sigue marcando temporada mientras la rotación ya se detuvo.

La versión práctica. Lee la versión de 30 días junto a la de 90 días. La ventana de 30 días se vacía tres veces más rápido, así que cuando la lectura de 30 días baja mientras la de 90 días sigue elevada, la rotación ya se detuvo y la cifra de 90 días está informando sobre historia pasada. Esa divergencia es la señal más temprana disponible en estos datos, y no cuesta nada revisarla porque ambas se publican en la misma página. La configuración inversa, un 30 días en ascenso con un 90 días todavía bajo, es la evidencia más temprana de que una rotación ha comenzado.

El problema de la selección de la muestra

El segundo problema estructural es más sutil y afecta al índice en ambas direcciones.

El top 50 no es una lista fija. Se reevalúa a medida que cambian las capitalizaciones de mercado, lo que significa que la pertenencia está en parte determinada por el rendimiento reciente. De ahí se derivan dos consecuencias.

Los activos que se desplomaron salen de la muestra. Un token que cayó un 90% sale del top 50 y es reemplazado por uno que subió. El índice mide las monedas que están actualmente en el top 50, así que los peores resultados se van eliminando progresivamente de la medición. Esto es sesgo de supervivencia operando de forma continua en lugar de en un único corte.

Los activos que se dispararon entran en la muestra. Un token que subió lo suficiente para entrar en el top 50 trae consigo su rendimiento. Dependiendo de cómo el cálculo trate a los que entran, los que tuvieron un rendimiento reciente fuerte pueden estar sobrerrepresentados respecto a una cohorte fija elegida al inicio del período.

El efecto neto es que el índice describe el rendimiento de un conjunto elegido en parte por ese mismo rendimiento. Eso no lo vuelve inútil, pero sí significa que la lectura es sistemáticamente más favorable a las altcoins de lo que sería una medición equivalente sobre una cohorte fija. Si quieres saber cómo se comportaron tus posiciones en altcoins, el índice no es la respuesta, porque tus posiciones no fueron reemplazadas discretamente cuando rindieron por debajo del mercado.

Por qué ocurre la rotación hacia las altcoins

La rotación en sí es real, y vale la pena exponer el mecanismo con propiedad en lugar de tratarlo como folclore.

La tercera fila es la que más ha cambiado y la que menos se refleja en los comentarios más antiguos. El modelo tradicional de rotación asume que el capital entra en la cripto a través de Bitcoin y luego puede seguir moviéndose. En la medida en que el capital llega a través de productos regulados que mantienen Bitcoin específicamente, esa suposición se debilita: esos flujos pueden elevar el precio de Bitcoin sin convertirse jamás en demanda de altcoins. La mecánica se explica en los fundamentos de los flujos de ETF.

Por qué terminan las temporadas de altcoins

Terminan por razones que son todas variantes de lo mismo: el comprador marginal deja de aparecer.

El apetito por el riesgo se revierte. Cualquier evento amplio de aversión al riesgo, ya sea específico de la cripto o macroeconómico, golpea con más fuerza a los activos de mayor varianza. Las altcoins caen más rápido que Bitcoin, que es la misma asimetría que las hacía atractivas en la subida.

La oferta se pone al día. Los rallies atraen emisión. Las nuevas cotizaciones, las asignaciones desbloqueadas y los nuevos tokens compiten por el mismo grupo de capital especulativo, así que el dinero necesario para seguir subiendo la altcoin promedio crece. El lado de la oferta se trata en calendarios de vesting y desbloqueos de tokens.

El apalancamiento se deshace. El posicionamiento especulativo en altcoins está muy apalancado, y una caída que dispara liquidaciones produce ventas forzadas hacia libros de órdenes poco profundos, lo que dispara más ventas. Este es el mecanismo en cascada descrito en cómo ocurren las liquidaciones en cripto.

La atención se mueve. La demanda especulativa está respaldada por la atención y no por el uso, y la atención no tiene piso. Cuando se mueve, la demanda no decae de forma gradual.

Qué no te puede decir el índice

• No puede predecir. Es una medición móvil de 90 días, así que informa sobre un período que ya terminó.
• No puede sincronizar una salida. La misma ventana que retrasó la señal de entrada retrasa la señal de salida en la misma medida.
• No puede describir tu cartera. El top 50 se reselecciona continuamente, así que los activos que se desplomaron salen de la muestra. Tus posiciones no.
• No puede indicar la magnitud del mejor rendimiento. Cuenta cuántas monedas superaron a Bitcoin, no por cuánto. Un mercado donde el 76% de las monedas superó a Bitcoin en un 1% se lee de forma idéntica a uno donde lo superó en un 100%.
• No puede compararse limpiamente entre ciclos. La composición del top 50 cambia por completo entre ciclos, así que una lectura igual en dos años diferentes describe dos conjuntos de activos diferentes.
• No dice nada sobre las small caps. La muestra es el top 50 por capitalización de mercado, lo que excluye la parte del mercado donde suelen producirse los mayores movimientos porcentuales.

Cómo leer el índice con honestidad

Conclusión

La temporada de altcoins tiene una definición publicada y precisa, y usarla con precisión elimina la mayor parte de la confusión en torno al término. La regla de Blockchaincenter es que el 75% de las 50 principales monedas, excluyendo stablecoins y tokens respaldados por activos, debe haber superado a Bitcoin durante los últimos 90 días móviles. Ese umbral es exigente, las exclusiones son metodológicamente sólidas, y la exclusión de los derivados wrapped y en staking evita un problema de doble conteo que sí tiene la dominancia de Bitcoin.

La ventana móvil es lo que determina cómo se comporta el índice, y es la parte que los traders ignoran sistemáticamente. Una medición móvil de 90 días solo se vuelve positiva después de que la ventana se ha llenado de mejor rendimiento, y se mantiene positiva hasta que ese mejor rendimiento vuelve a salir. El resultado es un retraso simétrico: el índice confirma una rotación aproximadamente a los dos tercios de su recorrido y sigue confirmándola hasta tres meses después de que terminó. Ningún cambio de parámetro corrige esto, porque el retraso es la definición.

El único movimiento genuinamente útil con estos datos es gratis y toma segundos. Las versiones de 30 días y 365 días se publican junto a la predeterminada de 90 días, y la ventana de 30 días se vacía tres veces más rápido. Cuando la lectura de 30 días baja mientras la de 90 días permanece elevada, la rotación ya se detuvo y el número principal está describiendo historia pasada. Esa divergencia es la información más temprana que el índice puede ofrecer.

Hay dos límites adicionales que vale la pena tener presentes. El top 50 se reselecciona continuamente, así que los activos que se desplomaron son reemplazados discretamente y el índice siempre parece más favorable a las altcoins de lo que fue una cartera no gestionada. Y el índice cuenta cuántas monedas superaron a Bitcoin en lugar de por cuánto, así que un mercado de rendimiento superior marginal y un mercado de rendimiento superior espectacular producen la misma lectura. Usado para etiquetar qué régimen fue el último trimestre, el índice es genuinamente informativo. Usado como disparador, se le está pidiendo que prediga a partir de una ventana que solo contiene el pasado.

Preguntas frecuentes

Fuentes y lecturas adicionales

Fuentes primarias:

• Blockchaincenter — Altcoin Season Index

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Este artículo tiene fines educativos y no constituye asesoramiento financiero. La línea de tiempo usada para ilustrar la ventana móvil, incluida la figura 1, es un ejemplo construido que muestra cómo reacciona una medición móvil, no el registro de ningún período histórico específico. La figura 1 también modela el índice como la proporción de su ventana retrospectiva que contuvo mejor rendimiento, mientras que el índice publicado mide la proporción de monedas del top 50 que rindieron mejor. Son cantidades diferentes; el retraso que se representa proviene de la longitud de la ventana y no de lo que se cuenta dentro de ella, por eso la forma se mantiene válida para ambas. No se cita aquí ninguna duración histórica de temporada de altcoins ni valor del índice, porque las duraciones derivadas de una ventana móvil de 90 días miden tanto la ventana como el mercado, y el editor no divulga la fórmula que convierte el porcentaje subyacente en la puntuación mostrada. Consulta la página del índice para la definición actual antes de confiar en cualquier umbral.