La dominancia de Bitcoin y el ciclo de las altcoins

Qué es la dominancia de Bitcoin

La dominancia de Bitcoin es la proporción de Bitcoin en la capitalización de mercado total de las criptomonedas, expresada como porcentaje. Los proveedores de datos la publican directamente. El endpoint global de CoinGecko devuelve un objeto market_cap_percentage, descrito en su referencia de API como el porcentaje de capitalización de mercado por moneda, que contiene una entrada para btc junto a entradas de otros activos grandes.

El cálculo tiene dos capas, y ambas importan.

Capa uno: la capitalización de mercado. La metodología publicada por CoinGecko define la capitalización de mercado como el precio actual en USD multiplicado por la oferta en circulación. La oferta en circulación es en sí misma una estimación: para las monedas de prueba de trabajo el proveedor consulta exploradores de blockchain e incluye monedas preminadas, y para los tokens de contratos inteligentes deduce de la oferta total los tokens bloqueados, que pueden incluir fondos de fundación y asignaciones bloqueadas de inversores y del equipo.

Capa dos: el ratio. La capitalización de mercado de Bitcoin se divide entre la suma de las capitalizaciones de mercado de todos los activos que incluye el proveedor.

Qué hay en el denominador

Es en el denominador donde la dominancia se vuelve interesante, porque no es un universo fijo. Es cada activo que rastrea el proveedor de datos, y ese conjunto crece continuamente.

Dos categorías en particular merecen atención, y ambas son visibles en los mismos datos de dominancia.

Derivados de staking líquido. El objeto global de porcentaje de capitalización de mercado incluye una entrada para steth, el derivado de Ether en staking. El Ether en staking es un derecho sobre Ether que ya está contado en la propia capitalización de mercado de Ether. Incluir ambos significa que el mismo valor subyacente aparece dos veces en el denominador. Esto no es un error por parte del proveedor, ya que el derivado realmente se negocia como su propio activo, pero sí significa que la capitalización de mercado cripto total no es un recuento de valor económico distinto.

Activos del mundo real tokenizados. El mismo objeto ahora incluye entradas para instrumentos financieros tradicionales tokenizados. Cuando un valor que antes estaba fuera de la cripto se tokeniza y se lista, la capitalización de mercado cripto total sube. La dominancia de Bitcoin baja como consecuencia directa, sin que ningún participante de la cripto haya comprado o vendido nada.

Qué te dice esto en realidad

La dominancia es una porción de un pastel que crece, y ese pastel crece por razones que no tienen relación con el sentimiento del mercado. Cada cotización, cada desbloqueo y cada tokenización de valor externo agranda el denominador. Una lectura de dominancia es, por tanto, en parte una afirmación sobre cuántos activos contiene el índice.

Los niveles de dominancia históricos no son comparables en períodos largos. Un porcentaje dado hace una década describía un mercado que contenía un puñado de activos. El mismo porcentaje hoy describe un mercado que contiene miles, incluyendo derivados de activos que ya están en el índice y envoltorios sobre activos que ni siquiera son cripto. Cualquier regla de trading anclada a un umbral de dominancia histórico específico está comparando dos mediciones diferentes.

La versión práctica. Usa la dominancia para comparar entre semanas y meses, período en el que el denominador es aproximadamente estable, y trata los gráficos de dominancia plurianuales como ilustrativos y no como una escala sobre la que operar. Si tienes que comparar entre años, revisa qué se ha añadido al índice en el intervalo.

Las cuatro formas en que puede subir la dominancia

Esta es la aritmética que la mayoría de los comentarios sobre dominancia ignora, y es la razón por la que la métrica induce a error.

Desglosemos el ejemplo

Partamos de un mercado simple. La capitalización de mercado cripto total es de 2.000 unidades, de las cuales Bitcoin representa 1.000. La dominancia es del 50%.

Ahora consideremos tres semanas distintas, cada una de las cuales eleva la dominancia.

Fíjate en el orden. El mayor aumento de dominancia, 57,1%, viene del escenario en el que los tenedores de Bitcoin perdieron más dinero.

Esos son tres escenarios elegidos. La figura de abajo los muestra todos a la vez.

Cómo leer la figura 1

El límite es la diagonal, y vale la pena ver de dónde viene. Escribiendo el rendimiento de Bitcoin como rb y el de todo lo demás como ra, la dominancia tras el movimiento es B(1+rb) ÷ (B(1+rb) + A(1+ra)). Comparando eso con B ÷ (B + A), casi todo se cancela:

La dominancia sube si y solo si rb > ra.

Ningún punto de partida aparece en ese resultado. No importa si la dominancia empezó en 40% o en 60%, ni cómo estaba repartido el mercado. La única condición es que Bitcoin haya superado al resto, por eso el límite es una diagonal recta y no una curva que dependa de dónde se empezó.

Así que "la dominancia está subiendo" es un semiplano, no una condición de mercado. Todo lo que está en la zona sombreada la produce. Los tres escenarios de la tabla están marcados ahí, y están dispersos por toda ella: uno en el que ganaste 20%, uno en el que quedaste sin cambios, y uno en el que perdiste 20%. Un único número que es cierto en los tres casos no puede distinguir entre ellos, y ninguna cantidad de estudio del gráfico de dominancia recuperará esa diferencia.

La cuña roja es la que se malinterpreta. Ese es el rincón donde la dominancia sube y tanto Bitcoin como las altcoins cayeron: Bitcoin simplemente cayó menos. Es un mercado de aversión al riesgo, reportado por la métrica exactamente de la misma manera que un rally de Bitcoin. Cualquiera que trate una dominancia en aumento como una señal para rotar hacia Bitcoin está comprando esa cuña con la misma facilidad que compraría la de arriba a la derecha.

Qué significa esto para cómo lo lees. La dominancia lleva exactamente un bit de información: Bitcoin superó al resto, o no. Todo lo demás que podrías querer saber —si el mercado subió o bajó, por cuánto, si deberías estar añadiendo o reduciendo riesgo— vive en los ejes, no en el ratio. Por eso la versión práctica de más abajo pide tres cifras en lugar de una: el ratio te dice de qué lado de la diagonal estás, y solo la capitalización de mercado total te dice en qué extremo.

Por qué ocurre esto. La dominancia es un ratio, y un ratio sube siempre que el numerador baje más lentamente que el denominador. No contiene ninguna información sobre la dirección de ninguna de las dos cantidades, solo sobre su movimiento relativo. Un tenedor de Bitcoin en el escenario tres vio subir la dominancia siete puntos porcentuales mientras su posición caía una quinta parte.

Qué te dice esto en realidad. "La dominancia está subiendo" no es una condición de mercado. Es una comparación, y la misma comparación la producen condiciones que exigen respuestas opuestas. Cualquiera que lea una dominancia en aumento como algo alcista para Bitcoin ha asumido silenciosamente el escenario uno y descartado los escenarios dos y tres, que son al menos igual de comunes.

La versión práctica. Nunca leas la dominancia sola. Léela como una de tres cifras: el precio de Bitcoin en dólares, la capitalización de mercado cripto total, y la dominancia. Esas tres juntas identifican en qué escenario estás, y la dominancia sola no identifica ninguno de ellos. En concreto, si la dominancia sube mientras la capitalización total baja, estás en una condición de aversión al riesgo, no en un mercado alcista de Bitcoin, y la respuesta correcta suele ser reducir la exposición en lugar de rotar hacia Bitcoin.

Dominancia y rotación hacia las altcoins

La narrativa que conecta la dominancia con las temporadas de altcoins es la siguiente: el capital entra en la cripto a través de Bitcoin, Bitcoin sube y la dominancia sube, luego las ganancias rotan hacia altcoins más grandes y finalmente hacia las más pequeñas, así que la dominancia baja y las altcoins superan a Bitcoin.

El mecanismo es plausible y hay un patrón conductual real detrás de él. Bitcoin es el activo cripto más líquido, más accesible institucionalmente y más ampliamente sostenido, así que es el destino natural del capital nuevo y el refugio natural cuando baja el apetito por el riesgo. Ambos son hechos estructurales, no folclore.

Pero la historia de la rotación tiene modos de fallo específicos, y no son casos marginales.

La última fila es la más importante y la menos discutida. El modelo de rotación asume que el capital que llega a Bitcoin es libre de moverse después hacia las altcoins. En la medida en que ese capital llega a través de vehículos que mantienen Bitcoin específicamente, esa suposición se debilita: esos flujos pueden elevar la capitalización de mercado de Bitcoin sin convertirse jamás en demanda de altcoins. La mecánica de ese canal se explica en los fundamentos de los flujos de ETF.

El lado de la medición de la cuestión de la temporada de altcoins, incluido el índice que más se cita, se explica en la temporada de las altcoins explicada.

Dónde falla la señal de dominancia

Resumiendo los modos de fallo en un solo lugar, porque se acumulan:

• Ambigüedad de signo. Una dominancia en aumento ocurre en rallies de Bitcoin, en caídas específicas de las altcoins, y en desplomes generalizados. La lectura no los distingue.
• Deriva del denominador. Las cotizaciones, los desbloqueos, los derivados de staking y los activos externos tokenizados agrandan la capitalización de mercado total sin ningún cambio en el sentimiento.
• Doble conteo. Los derivados de activos en staking aparecen en el denominador junto a los activos sobre los que tienen un derecho.
• Agregación. La dominancia está dominada por un puñado de las altcoins más grandes, así que puede dar a entender una fortaleza amplia de las altcoins mientras la mayoría de las altcoins individuales caen.
• Estimación de la oferta. Tanto el numerador como el denominador se apoyan en cifras de oferta en circulación que son estimaciones del proveedor, calculadas de forma distinta según el tipo de token.
• Desacuerdo entre proveedores. Dos proveedores que incluyen activos distintos, o que estiman la oferta bloqueada de forma distinta, publicarán cifras de dominancia distintas para el mismo momento.

La dominancia de las stablecoins como métrica de contraste

La dominancia de las stablecoins es la proporción combinada de la capitalización de mercado cripto total que mantienen las stablecoins. Es calculable a partir de los mismos datos: el objeto global de porcentaje de capitalización de mercado incluye entradas para usdt y usdc junto a btc.

Es una medición del apetito por el riesgo más directa que la dominancia de Bitcoin por una razón estructural: su numerador no se mueve con los precios de la cripto. La capitalización de mercado de una stablecoin cambia cuando se emiten o se redimen unidades, no cuando se mueve Bitcoin. Eso elimina la mayor fuente de ambigüedad de la dominancia de Bitcoin.

Qué te dice esto en realidad

Una dominancia de las stablecoins en aumento mientras la capitalización total baja es la lectura más limpia disponible de aversión al riesgo. Significa que la porción estable del mercado está creciendo respecto a la porción volátil, lo cual ocurre tanto cuando la gente convierte hacia stablecoins como cuando bajan los precios de los activos. Ambos son aversión al riesgo.

La oferta absoluta de stablecoins es más informativa que el ratio. Como el numerador es observable de forma independiente, puedes separar las dos causas. Si la oferta total de stablecoins está subiendo en términos absolutos, el capital está entrando y esperando. Si la oferta está plana y la dominancia sube, los precios de los activos simplemente están bajando. Esa descomposición no está disponible en absoluto para la dominancia de Bitcoin.

La versión práctica. Sigue juntas la oferta de stablecoins y la dominancia de las stablecoins. Una oferta en aumento junto con una dominancia en aumento significa acumulación de pólvora seca, lo cual es una precondición genuina para presión compradora aunque no indique el momento. Una oferta plana con dominancia en aumento es solo un declive, y no conlleva esa implicación.

Cómo usar la dominancia sin sobreinterpretarla

Conclusión

La dominancia de Bitcoin es un ratio entre dos capitalizaciones de mercado estimadas, y casi todos los problemas que tiene se derivan de esa estructura. La capitalización de mercado es el precio multiplicado por una oferta en circulación estimada, así que tanto el numerador como el denominador cargan con un error de estimación. Y como es un ratio, sube siempre que el numerador baje más lentamente que el denominador, lo que significa que una lectura en aumento es igualmente compatible con un rally de Bitcoin, una venta específica de altcoins, y un desplome generalizado en el que los tenedores de Bitcoin perdieron una quinta parte de su capital. El mayor aumento de dominancia en el ejemplo desarrollado más arriba vino del peor resultado para los tenedores de Bitcoin.

El problema del denominador es más grave que el problema de ambigüedad, porque se acumula. Cada nueva cotización agranda la capitalización de mercado cripto total, y el conjunto ahora incluye derivados de staking que son derechos sobre activos ya contados, junto con instrumentos tokenizados cuyo valor subyacente nunca estuvo en la cripto. La dominancia baja cuando se añaden, sin que ningún participante haya operado. Por eso los niveles de dominancia de épocas distintas no son comparables, y por eso cualquier regla anclada a un umbral histórico está comparando dos mediciones diferentes.

La narrativa de rotación que conecta la dominancia con las temporadas de altcoins descansa sobre un patrón conductual real, ya que Bitcoin es de verdad el primer destino del capital nuevo y el refugio natural en condiciones de aversión al riesgo. Pero el modelo se rompe de varias formas identificables, y su suposición más frágil es que el capital que llega a Bitcoin es libre de rotar hacia afuera. En la medida en que llega a través de vehículos que mantienen Bitcoin específicamente, nunca se convierte en demanda de altcoins.

La mejora práctica es la dominancia de las stablecoins, cuyo numerador no se mueve con los precios de la cripto. Como la oferta de stablecoins es observable por separado, puedes distinguir el capital que se acumula al margen de una simple caída de los precios de los activos, una descomposición que la dominancia de Bitcoin no puede ofrecer. Leída junto con el precio de Bitcoin y la capitalización de mercado total, la dominancia es una verificación cruzada útil para saber en qué régimen estás. Leída sola, es un número que se mueve por al menos cuatro razones sin relación entre sí.

Preguntas frecuentes

Fuentes y lecturas adicionales

Fuentes primarias:

• CoinGecko — Methodology for market capitalisation and circulating supply
• CoinGecko — Crypto global market data endpoint reference

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• Qué mueve realmente los precios de las criptomonedas

Este artículo tiene fines educativos y no constituye asesoramiento financiero. Las cifras de capitalización de mercado en el ejemplo desarrollado son números redondos e ilustrativos elegidos para mostrar cómo se comporta el ratio, no observaciones del mercado real. Aquí no se cita ningún porcentaje de dominancia actual, porque la cifra cambia continuamente y difiere entre proveedores según qué activos se incluyan y cómo se estime la oferta bloqueada. Consulta la página de metodología propia de un proveedor antes de confiar en cualquier umbral de dominancia.