Token Lansman Platformu Nedir? pons ve Pump.fun Karşılaştırması

Her yeni tokenin yaşadığı soğuk başlangıç problemi

Yeni oluşturulmuş bir tokenin fiyatı, likiditesi ve karşı tarafı yoktur. Tokenin kendisinde, ne kadar ettiğini söyleyen hiçbir şey yoktur ve onu isteyen bir alıcı bile satın alacak kimse bulamaz. İşte soğuk başlangıç problemi budur ve çoğu token fikrinin neden hiç piyasa olamadığının nedeni de budur.

Bir token lansman platformu, bu boşluğu tek bir işleme indirgemek için vardır. Bir oluşturucudan bir sözleşme dağıtmasını, bir havuz başlatmasını, likidite yatırmasını ve bunu birkaç adımda kilitlemesini istemek yerine — ki her biri başarısız olabilir ya da önüne geçilebilir — lansman platformu tüm diziyi paketler. Oluşturucu bir isim, bir ticker, bir görsel ve bir ücret cüzdanı seçer; gerisini platform yapar.

İşin ürünü budur. Bir lansman platformuyla ilgili geri kalan her şey, yeni piyasanın ilk fiyatını nasıl aldığına dair bir tasarım tercihidir ve lansman platformları tam burada keskin biçimde ayrışır. Canlı bir havuzun mekanikleri otomatik piyasa yapıcının ne yaptığı yazısında ele alınıyor; bu ders ise bir tokenin oraya nasıl ulaştığıyla ilgilidir.

Bir piyasa açmanın iki yolu

Neredeyse her lansman platformu iki yaklaşımdan birini kullanır. İkisi çok farklı işlem deneyimleri üretir.

Anlık havuz

İlk yaklaşım, tokeni ve likidite havuzunu aynı işlemde dağıtır. Token, ilk bloktan itibaren canlı ve kotasyonu yapılabilir bir piyasaya sahiptir ve fiyat keşfi herhangi bir borsa havuzunda olduğu gibi gerçekleşir: alıcılar ve satıcılar gerçek rezervlere karşı işlem yapar ve fiyat her işlemle hareket eder.

Piyasa anında var olduğu için lansmanın ilk birkaç saniyeye karşı korunması gerekir. Yeni havuzları izleyen bir bot, açılışı herkesten önce satın alıp ardından gelen kalabalığa satabilir. Lansman platformları buna açılış limitleri ya da kısa süreli bir alım vergisiyle yanıt verir.

Bir bonding eğrisi

İkinci yaklaşım önce bir havuz açmaz. Tüm arzı, arzı elinde tutan ve ona karşı her zaman alıp satmaya istekli olan deterministik bir fiyatlandırma fonksiyonu olan bir bonding eğrisine basar. Fiyatı bir emir defteri ya da piyasa yapıcı belirlemez; arzın ne kadarının satın alındığından hesaplanır.

Eğri, soğuk başlangıç problemini farklı bir şekilde çözer: her zaman bir karşı taraf vardır ve kote edilen fiyat dürüsttür çünkü yalnızca eğrinin aritmetiğidir. Ödünleşim şudur: erken alıcılar daha düşük bir fiyat öder çünkü yalnızca daha erkendirler ve arz satın alındıkça eğri dikleşir, bu yüzden büyük emirler fiyatı keskin biçimde hareket ettirir.

pons nasıl çalışır

pons, Robinhood Chain üzerinde non-custodial bir lansman ve işlem arayüzüdür. Her lansman ve işlem, kendi cüzdanınızın imzaladığı bir işlemdir ve pons kullanıcı fonlarını asla tutmaz. Ürün ve daha eski belgeleri, ikisi de zincir üzerinde kalan ve canlı olan iki nesil tanımlar — v1 ve v2.

pons v1: tek işlem, tek kilitli havuz

v1 modelinde bir lansman, tokeni ve WETH havuzunu tek bir işlemde dağıtır ve pozisyonu otomatik olarak kilitler. Her lansman sabit bir bir milyar token arzı, %1'lik bir havuz komisyonu ve 0,0005 ETH'lik bir lansman ücreti kullanır ve tokenler yalnızca WETH karşısında işlem görür. Bonding eğrisi yoktur ve sonradan bir taşıma yoktur: alımlar ve satımlar ilk bloktan itibaren aynı Uniswap V3 havuzunda çalışır.

Bir v1 lansmanı, kilitli havuzunda eşleştirilen WETH bir eşiğe ulaştığında "mezun olur" — belgelenen varsayılan 4,2 ETH'tir. Mezuniyet bir durum işaretidir, taşınma değildir. İşlem aynı havuzda sürer ve pons, eşiğe ulaşmanın "bir kalite sinyali olmadığını ve gelecekteki likiditeyi, fiyatı ya da bir çıkışı garanti etmediğini" açıkça belirtir.

Açılış koruması ilk iki blok sürer. Lansman bloğunda yalnızca oluşturucunun ilk alımı gerçekleşebilir; pencerenin geri kalanında her cüzdan en fazla arzın %5'ini tutabilir ve en fazla %5,5 satın alabilir. Satış ve cüzdandan cüzdana transferler hiçbir zaman kısıtlanmaz ve pencerenin kapanmasıyla limitler sona erer.

pons v2: kilitli bir Uniswap v4 havuzuna mezun olan bir eğri

v2 modeli açılışı değiştirir. Tüm arz bir sabit çarpım bonding eğrisine basılır ve eğri tükendiğinde lansman, likiditesi kalıcı olarak kilitlenen bir Uniswap v4 havuzuna mezun olur. Havuz yalnızca mezuniyette, eğrinin topladığıyla beslenerek oluşturulur; böylece eğri açılmadan önce snipe edilecek bir şey yoktur ve oluşturucunun yanlış yapabileceği ayrı bir taşınma adımı da yoktur.

İki ayrıntıyı abartıdan ayırmakta fayda var. Birincisi, lansman yerel ETH cinsinden ya da pons'un onayladığı başka bir token cinsinden — tokenize bir hisse dahil — fiyatlandırılabilir; öyleyse o token tüm lansmanın para birimi hâline gelir ve lansman kendi riskinin üstüne o varlığın riskini de taşır. İkincisi, açılış alımları %99'dan başlayan ve ilk beş saniyede üstel olarak sıfıra inen bir snipe vergisi öder. Vergi yalnızca alımlara uygulanır ve topladığı tutar yakılmak yerine lansmanın işlem komisyonuna katılır.

Bir lansman canlı olduğunda oluşturucular çok az şeyi kontrol eder. Ücretlerinin nereye gittiğini yeniden yönlendirebilir ve isteğe bağlı bir geri alımı açıp kapatabilirler. Basım yoktur, dondurma ya da kara liste yoktur ve lansmandan sonra bir vergiyi yükseltmenin yolu yoktur. Geri alımlar da yakılmaz: geri alınan tokenler bir kasada kilitlenir ve beş yıl boyunca kademeli olarak serbest bırakılır. pons, v2'de halka açık lansmanın şu anda kapalı olduğunu ve bir oluşturucunun bir oluşturma akışı sunmadan önce fabrikanın canLaunch kontrolünü okuması gerektiğini belirtiyor.

Pump.fun nasıl çalışır

Pump.fun, bonding eğrisi yaklaşımını Solana üzerinde uygular. Belgeleri, platformda başlatılan her coinin iki sanal rezervden bir alım ve satım fiyatı kote eden sabit çarpım piyasası olan bir bonding eğrisiyle başladığını belirtir. Emir defteri ve piyasa yapıcı yoktur; bu yüzden her alım fiyatı yukarı, her satım aşağı hareket ettirir ve ödediğiniz fiyat, dolaşımdaki token sayısının saf bir fonksiyonudur.

Bir coinin eğri üzerindeki piyasa değeri sabit bir mezuniyet eşiğine ulaştığında eğri kapanır ve tüm likidite havuzu atomik olarak Pump.fun'ın kendi AMM'i olan PumpSwap'e taşınır. Bu noktadan itibaren coin, PumpSwap'in likiditesi üzerinde işlem görür. Pump.fun mezuniyeti, insan adımı olmadan otomatik ve geri döndürülemez olarak tanımlar ve havuzun protokole ait olduğunu belirtir.

Bonding eğrisi, coinin oluşturucusu ile protokol arasında bölüşülen toplam %1,25'lik bir işlem komisyonu alır. Solana'ya özgü bir karşılaştırma için Solana neden bağımsız bir Katman 1'dir yazısına bakın.

pons ile Pump.fun karşılaştırması

Her iki platform da bir token başlatmanın teknik işini ortadan kaldırır. Fark mekanizmadadır ve mekanizma ne zaman satabileceğinizi, ne cinsinden ödeme alacağınızı ve mezuniyette ne olacağını belirler.

Bir işlemci için en çok önem taşıyan satır kote varlıktır. pons v1 ve Pump.fun'da girişiniz ve çıkışınız tek bir varlık cinsindendir — WETH ya da SOL — dolayısıyla pozisyon, tokene o varlık karşısında oynanan bir bahistir. pons v2'de bir lansman tokenize bir hisse cinsinden fiyatlandırılabilir; bu da tokenin, eşleştirme varlığı karşısında yükselirken dolar bazında düşebileceği anlamına gelir, çünkü eşleştirme varlığının kendisi hareket etmiştir. Bir değil iki maruziyet alıyorsunuz.

Mezuniyetin ne anlama gelip ne anlama gelmediği

Mezuniyet kulağa bir doğrulama gibi gelir. Değildir. Yukarıdaki her modelde mekanik bir eşiktir: eğri tükendi ya da eşleştirilen anapara yapılandırılmış bir hedefe ulaştı. pons'un kendi belgeleri, mezuniyetin "yalnızca eşiğe ulaşıldığını doğruladığını" ve bir kalite sinyali olmadığını açıkça belirtir. Pump.fun'ın belgeleri kendi sürümünü otomatik ve geri döndürülemez olarak adlandırır; bu, varlık hakkında değil süreç hakkında bir ifadedir.

Mezuniyetin değiştirdiği şey, likiditenin nerede yaşadığıdır. Pump.fun ve pons v2'de işlem eğriden bir havuza taşınır. pons v1'de ise hiçbir şey taşınmaz. Mezun olan bir havuzun likiditesi kilitlendiğinde oluşturucu onu çekemez; bu, oluşturucunun LP'yi tuttuğu lansman platformlarına kıyasla gerçek bir iyileşmedir. Ama kilitli likidite derin likidite değildir ve fiyatın altında bir taban da değildir.

Bir lansman platformunun ortadan kaldırmadığı riskler

Yukarıdaki mekanikler belirli arıza biçimlerini düzeltir ve hangilerini düzelttiği konusunda net olmakta fayda var.

• Likidite çekmeleri büyük ölçüde kapatılmıştır, ortadan kaldırılmamıştır. Kalıcı olarak kilitli bir havuz, mezun olmuş bir tokende oluşturucu tarafından boşaltılamaz. Ama hiç mezun olmayan bir lansman ya da kilidi olmayan bir platformdaki lansman, sahiplerini adil bir fiyattan çıkamaz durumda bırakabilir. Genel örüntü, kripto rug pull'lar nasıl işler yazısında ele alınıyor.
• Yoğunlaşma değişmez. Bir eğri ya da kilitli bir havuzda, bir avuç cüzdanın arzın çoğunu tutmasını engelleyen hiçbir şey yoktur. Sahip yoğunlaşması, satın almadan önce kontrol edebileceğiniz az sayıda şeyden biridir; memecoin olasılıkları yazısı hayatta kalma oranının ne kadar ince olduğunu ele alıyor.
• Taklit isimler yapısaldır. pons, isimlerin ve sembollerin kopyalanabileceğini ve tek geçerli tanımlayıcının sözleşme adresi olduğunu belirtir. Bu her izinsiz lansman platformu için geçerlidir ve işlemcilerin yanlış tokeni satın almasının en yaygın tek yoludur.
• Oluşturucu tarafından kontrol edilen ücretler yine de düşmanca olabilir. İsteğe bağlı bir oluşturucu vergisi lansmanda sabitlenir ve sınırlandırılır, ama yüksek bir vergi gerçek bir maliyettir ve oluşturma anında açıklanır. İşlem yapmadan önce kontrol edin.
• Akıllı sözleşmeler, köprüler ve zincirin kendisi başarısız olabilir. Bir lansman platformu; protokol riskini, cüzdan riskini ya da likiditesi kendi çıkışınızın fiyatı hareket ettirecek kadar ince olan bir piyasada işlem yapma riskini ortadan kaldırmaz. Kayma, kriptoda kayma neden olur yazısında ele alınıyor.
• Açılış saniyeleri hâlâ rekabetçidir. Anlık havuz lansmanları cüzdan başına limitler ve blok kısıtlamaları ekler; eğriler azalan bir vergi ekler. İkisi de snipe için hafifletmelerdir, onu ortadan kaldırmalar değil.

Satın almadan önce bir lansmanı nasıl kontrol edersiniz

Kontrol listesi kısadır ve her lansman platformu için geçerlidir.

PONS tokenini nereden izleyebilirsiniz

Platformu, adını taşıyan tokenden ayırmakta fayda var. pons lansman platformudur. PONS ise protokolle ilişkili tek bir tokendir: pons'un belgeleri onu eski fabrika üzerinden başlatılmış mezun bir referans tokeni olarak listeler ve bir yönetişim tokeni değildir.

PONS aynı zamanda protokolün ekonomisinin görünür hâle geldiği yerdir. pons, protokol geri alımlarının PONS satın almak ve dolaşımdaki arzı azaltarak bir yakma adresine göndermek için protokol fonlarını kullandığını ve manuel bir geri alımın şu anda protokol ücretlerinin %80'ini otomatik bir TWAP üzerinden yönlendirdiğini belirtir. Yakma daha yüksek bir fiyatı garanti etmez ve token platformun geliri üzerinde bir hak talebi değildir.

Bunların hiçbiri PONS'u resmî bir Robinhood ürünü yapmaz. pons, Pons Labs, LLC tarafından işletilir ve token üçüncü taraf platformlarda işlem görür. Onu CoinBeaver'ın PONS sahip ve akış panelinden izleyebilirsiniz; panel, zincir üstü verilerden sahip artışını, geri alım ve yakma faaliyetini ve balina akışını grafikler.

Sonuç

Bir token lansman platformu bir soğuk başlangıç makinesidir: piyasası olmayan bir fikri tek bir işlemde fiyatı olan bir tokene dönüştürür. İki baskın tasarım oraya farklı yollardan ulaşır. Anlık bir havuz, tokene ilk bloktan itibaren gerçek bir piyasa verir ve sniping'i köreltmek için kısa açılış limitlerine dayanır. Bir bonding eğrisi ise bir karşı taraf ve deterministik bir fiyat üretir, ardından kilitli bir havuza mezun olur.

pons her iki modeli de Robinhood Chain üzerinde çalıştırır; Pump.fun ise eğri modelini Solana üzerinde çalıştırır. Sonucunuzu belirleyen sorular ikisinde de aynıdır: ne cinsinden ödeme alıyorsunuz, mezuniyetten sonra likidite nerede, arzı kim tutuyor, oluşturucu neyi elinde tutuyor ve satın aldığınız adres almak istediğiniz adres mi. Mezuniyet bunların hiçbirini yanıtlamaz. Bir eşiğin aşıldığını söyler ve tokenin tutmaya değer olup olmadığına dair hiçbir şey söylemez.

Sıkça sorulan sorular