Qué mueve el precio de Solana: emisión, dilución por staking y actividad

Solana es un caso inusualmente claro de un activo donde el lado de la oferta está genuinamente en disputa. La emisión de Bitcoin está fijada en el código de consenso y no puede cambiarse sin romper la promesa central de la red. La de Ethereum está determinada por la participación en staking y una quema. La de Solana está fijada por parámetros que la gobernanza puede votar y de hecho vota, lo que convierte su política monetaria en una cuestión abierta en lugar de un hecho establecido.

Eso tiene consecuencias directas sobre cómo se comporta una posición en SOL, y la más importante no es obvia: en Solana, elegir no hacer staking no es un acto neutral.

Este artículo aplica el marco de qué mueve realmente los precios de las criptomonedas a SOL, comenzando por la aritmética de la oferta que determina lo que realmente gana quien lo posee.

1. El calendario de desinflación

La emisión de Solana se describe mediante tres parámetros en la documentación del cliente validador:

El mecanismo es sencillo. La emisión comienza cerca de la tasa inicial y cae según la tasa de desinflación cada año, decayendo hacia el piso a largo plazo en lugar de detenerse. A diferencia de Bitcoin, Solana nunca llega a una emisión cero por diseño. Converge hacia una tasa baja permanente.

La documentación señala que estos parámetros están "sujetos a cambios", lo cual no es una cláusula de relleno. Es la diferencia sustantiva con Bitcoin, y la sección 7 vuelve sobre ello.

2. La aritmética de dilución que decide tu retorno real

Esto es lo más determinante que hay que entender sobre mantener SOL, y se omite habitualmente en la cobertura que cita rendimientos de staking como si fueran ingresos gratuitos.

El nuevo SOL se emite para quienes hacen staking. No sale de la nada y no es un pago proveniente de los ingresos del protocolo. Es oferta recién creada, y su costo lo asume todo el que mantiene SOL, mediante la dilución de su participación en el total.

Así que la posición real de quien posee SOL depende por completo de en qué lado de esa transferencia se encuentre.

Analizándolo paso a paso

Toma un período ilustrativo en el que la inflación de la red se ubica en 4.4% y el rendimiento del staking es 7.0%. Las cifras a continuación son ejemplos para la aritmética, no tasas actuales.

Lo que esto realmente indica

El rendimiento de staking anunciado no es el retorno. Un rendimiento del 7% frente a una inflación del 4.4% es un retorno real de aproximadamente 2.5% en términos de participación, no del 7%. Comparar el rendimiento de staking nominal de Solana con el de Ethereum sin ajustar cada uno por su propia tasa de emisión es comparar dos cosas distintas.

No hacer staking es una decisión activa de perder terreno. La participación en la red de quien mantiene SOL sin hacer staking se reduce cada año en la tasa de inflación completa, sin importar el precio. Esto es genuinamente distinto de Bitcoin, donde la participación de un poseedor pasivo es constante, y de Ethereum en los períodos en que la quema compensa la emisión. En Solana, la pasividad tiene un costo continuo.

La consecuencia práctica para el SOL mantenido en una plataforma. El SOL que permanece sin hacer staking en una plataforma, o publicado como colateral sin staking, se está diluyendo todo el tiempo. Si mantienes SOL durante cualquier período significativo, la decisión de hacer staking merece más atención que la mayoría de los tiempos de entrada y salida, porque se acumula sin importar la dirección.

Y distorsiona las comparaciones de "rendimiento" entre cadenas. La comparación correcta siempre es el rendimiento menos la tasa de emisión propia de esa cadena. Una cadena que paga 12% mientras infla 11% está pagando menos en términos reales que una cadena que paga 3% mientras infla 0.5%.

3. Lo que hace la quema de comisiones ahora, después de SIMD-0096

Solana cobra dos tipos de comisión, y la forma en que se dividen cambió de una manera que importa mucho para la historia de la oferta.

Según la documentación de Solana, la comisión base es de 5,000 lamports por firma y se "divide 50% quemado / 50% para el validador". La comisión de priorización se calcula a partir de las unidades de cómputo solicitadas y va "100% al validador".

Esa segunda cifra es el cambio. SIMD-0096, cuyo estado en el repositorio de documentos de mejora de Solana es "Activado", trasladó las comisiones de prioridad "de la actual quema del 50% y recompensa del 50% a una recompensa del 100% para el validador". La propuesta es explícita en que la otra mitad del sistema no se toca: "la lógica para distribuir las comisiones base de transacción no cambia".

Lo que esto cambia realmente

La quema vinculada a la actividad prácticamente desapareció. Las comisiones de prioridad son el componente que se dispara durante la congestión, porque eso es lo que los usuarios pujan al alza para lograr que sus transacciones se incluyan. Bajo la regla anterior, la mitad de ese repunte se destruía, lo que significaba que la actividad frenética en cadena reducía mecánicamente la oferta de SOL. Bajo la regla actual, todo ese repunte se paga a los validadores y nada de eso se quema.

Lo que queda se quema según el número de transacciones, no según el valor económico. La comisión base es un cargo fijo de 5,000 lamports por firma, y solo la mitad de eso se destruye. No aumenta con la congestión. Así que un día de espacio de bloque extremadamente valioso y muy disputado ahora quema aproximadamente la misma cantidad que un día tranquilo con un número similar de firmas.

Esto invalida una comparación que la gente sigue haciendo. La quema de Ethereum escala con el valor del espacio de bloque, porque la propia comisión base sube con la demanda, razón por la cual el umbral de aproximadamente 16 gwei en qué mueve el precio de Ethereum funciona como una prueba de deflación. La quema de Solana no tiene esa propiedad después de SIMD-0096. Aplicar el razonamiento de "la actividad reduce la oferta" a SOL ahora es sustancialmente más débil que aplicarlo a ETH, y cualquier análisis que arrastre ese supuesto está desactualizado.

La lectura práctica. Cuando alguien argumente que un repunte en la actividad de Solana es deflacionario, revisa si el argumento depende de las comisiones de prioridad. Si es así, está describiendo la regla que fue reemplazada.

4. La actividad como impulsora de la demanda y el problema de la calidad

El verdadero logro competitivo de Solana es la capacidad de procesamiento (throughput) a bajo costo, y eso ha atraído un uso real: volumen en exchanges descentralizados, aplicaciones para consumidores, experimentos de pagos y una cantidad muy grande de trading especulativo de tokens.

La pregunta analítica honesta no es si la actividad es real. Es qué tipo de actividad es, y qué tan duradera resulta ser la demanda de SOL que genera.

Lo que esta distinción realmente indica

Las estadísticas de volumen no las distinguen. Un número de transacciones o una cifra de volumen de un exchange descentralizado tratan de forma idéntica un ida y vuelta con un memecoin y un pago. Las métricas de actividad más visibles pueden, por lo tanto, mantenerse altas mientras la composición de esa actividad se desplaza hacia algo mucho más dependiente del ciclo.

La actividad especulativa es demanda genuina mientras dura, y no deja un piso. Esta es la misma distinción que se traza entre demanda respaldada por uso y demanda respaldada por atención en qué mueve realmente los precios de las criptomonedas, y la dinámica de los memecoins que impulsa buena parte de ella se aborda en qué ocurre con los lanzamientos de memecoins nuevos. Ninguna de las dos es una crítica a Solana. Es una afirmación sobre lo que le pasa a la métrica cuando el ciclo cambia.

La comprobación útil es qué sobrevive a un drawdown. Observa los niveles de actividad durante períodos pasados de precios en caída en lugar de las cifras máximas. El nivel que persiste cuando la especulación resulta poco atractiva es la estimación disponible más cercana a la base duradera.

Adónde va realmente el SOL durante un ciclo de lanzamiento

Hay un efecto de segundo orden que los números de actividad ocultan, y proviene de cómo se lanzan los tokens nuevos en Solana. Un token recién creado no se negocia contra dólares. Lo más común es que se negocie contra SOL, en un pool de creador de mercado automatizado que alguien inicializa con ambos lados. Cada comprador después de eso entrega SOL al pool y saca tokens de él.

Ese SOL no desaparece y no está en staking. Permanece en el contrato del pool, y la única forma de que vuelva a salir es que alguien venda el token de regreso. A través de miles de pools durante un ciclo de lanzamientos activo, eso se acumula en una cantidad real de SOL que se encuentra en algún lugar distinto de un libro de órdenes de un exchange — y es medible, no algo que haya que dar por hecho. Por qué el pool mantiene el saldo que mantiene se explica en cómo los creadores de mercado automatizados fijan el precio de las operaciones.

Llamar a esto un bloqueo es el error. Los tokens bloqueados tienen una fecha de liberación y un poseedor que no puede actuar antes de esa fecha. El SOL del pool no tiene ninguna de las dos cosas. Está entre el SOL más inmediatamente disponible del sistema: cualquier poseedor del token puede convertirlo de nuevo a SOL en una sola transacción, al precio que le cotice el pool.

Se revierte exactamente con la señal que termina el ciclo. En un pool de producto constante, a medida que un token cae en términos de SOL, el pool termina manteniendo más del token y menos SOL — porque los vendedores han estado sacando el SOL. La absorción que avanzó silenciosamente junto con el rally se revierte durante la caída, y avanza más rápido cuando el sentimiento está peor. El lado del operador del pool en esa operación es la pérdida descrita en pérdida impermanente explicada.

Así que el efecto es procíclico en ambas direcciones. La actividad de lanzamientos saca SOL del float negociable mientras la atención está subiendo, y luego se lo devuelve a los vendedores mientras la atención está bajando. Esa es una razón estructural por la que un drawdown desde un máximo impulsado por un lanzamiento puede ser más pronunciado de lo que justificaría cualquier cambio en los fundamentos de Solana, y se suma al desapalancamiento descrito en qué mueve realmente los precios de las criptomonedas.

Observa la dirección, no el nivel, y denomínalo en SOL. El valor total bloqueado (TVL) en los exchanges descentralizados de Solana es el proxy disponible más cercano. Medido en dólares, aquí resulta casi inútil, porque mezcla el flujo que intentas aislar con el movimiento de precio que intentas explicar. Medido en SOL, una cifra en aumento significa que los pools están absorbiendo, y una en descenso significa que están pagando de vuelta.

La Figura 1 marca los dos eventos deliberadamente, porque son especies distintas y dejan formas distintas.

El marcador de enero de 2025 es un catalizador de atención. El lanzamiento de un único token de alto perfil en Solana atrajo un volumen extraordinario de direcciones nuevas y de trading hacia la cadena en cuestión de días, y el cierre diario más alto de SOL de todo el ciclo 2024–25, cerca de $262, se produce el día después de ese lanzamiento. Luego lee lo que sigue, que es la mitad más instructiva: toda la ganancia se devuelve durante las semanas siguientes, no durante los años siguientes. Esa es la firma de la demanda impulsada por un lanzamiento. Es genuina mientras dura, llega más rápido de lo que la mayoría de los participantes puede reaccionar, y no deja piso detrás — exactamente como predice la distinción anterior, y exactamente lo que amplifica el sumidero del pool de liquidez en el camino de bajada.

El marcador de octubre de 2025 es un catalizador de flujo, y el gráfico no es un veredicto sobre él. El primer producto cotizado en bolsa (ETP) spot de Solana en EE. UU. comenzó a cotizar, lo cual cambia quién puede comprar SOL estructuralmente, en lugar de cuánta gente quiere hacerlo en este momento. El precio cayó en los meses posteriores, y vale la pena decirlo con claridad en lugar de pasarlo por alto: un nuevo canal de acceso es un cambio en la infraestructura, no una orden de compra. Si eso importa lo responde si las creaciones netas se acumulan a lo largo de trimestres, usando el marco en cómo funcionan realmente los flujos de ETF — y un canal que se abre en un mercado a la baja puede permanecer abierto y aun así ver muy poco flujo.

La conclusión práctica es clasificar el catalizador antes de dimensionar la posición. Un catalizador de atención aboga por un tamaño pequeño y una salida rápida, porque lo que lo impulsa puede detenerse sin previo aviso y la mecánica del pool acelera la salida. Un catalizador de flujo aboga por la paciencia y por juzgarlo con datos de flujo en lugar de con el precio, porque el mecanismo es lento y las primeras semanas del gráfico casi no dicen nada.

5. Sobreofertas latentes y por qué una masa concursal es diferente

El colapso de FTX y Alameda dejó una posición muy grande de SOL dentro de una masa concursal, sujeta al calendario de bloqueo de staking original. Eso creó una sobreoferta latente con una estructura que vale la pena entender, porque es genuinamente distinta de un desbloqueo de tokens ordinario.

El vendedor no es discrecional. Una masa concursal está legalmente obligada a liquidar activos para los acreedores. No está decidiendo si el precio es atractivo. Eso elimina el supuesto habitual de que un poseedor grande esperará mejores condiciones.

El calendario es público y con fecha. Las fechas de liberación del bloqueo eran conocibles con antelación, que es exactamente la situación descrita en calendarios de vesting y desbloqueos de tokens: un evento de oferta conocido y con fecha que el mercado puede anticipar en el precio.

Pero los vendedores eventuales tenían un costo base inusualmente bajo. Las tenencias de la masa se vendieron a compradores en tramos con descuentos sustanciales respecto al mercado. Esos compradores son rentables en un rango de precios muy amplio, lo que cambia su comportamiento de venta en comparación con un equipo o fondo que mantiene tokens a un valor igual o cercano al del mercado.

Lo que esto realmente indica

Una sobreoferta latente grande no es automáticamente bajista, y la razón son los receptores. Lo que importa es quién termina manteniendo los tokens y a qué costo base. Los tokens que pasan de un vendedor forzado a un comprador de largo plazo con descuento pueden ser menos negativos para el precio de lo que sugiere el tamaño anunciado, porque el nuevo poseedor tiene tanto un colchón de ganancias como, con frecuencia, un bloqueo propio.

Las sobreofertas latentes con fecha y públicas se anticipan en el precio. El mercado se reprecia por anticipado, así que la fecha de liberación en sí misma suele ser anticlimática. La pregunta operable es si la anticipación fue excesiva o insuficiente, no si el desbloqueo está ocurriendo.

Aplica la misma prueba a cualquier sobreoferta latente grande. Pregunta tres cosas: si el vendedor es discrecional, cuál es su costo base, y si el calendario es público. Esas tres respuestas predicen mucho más de lo que predice el tamaño nominal del desbloqueo.

6. Posicionamiento competitivo

Solana compite por la misma actividad que el ecosistema de rollups de Ethereum, y la comparación afecta directamente el sentimiento hacia SOL.

Vale la pena precisar la diferencia estructural. Solana persigue la capacidad de procesamiento en una única máquina de estados global, de modo que toda la actividad comparte un solo entorno de ejecución y un solo mercado de comisiones. Ethereum persigue la capacidad de procesamiento trasladando la ejecución a rollups que se liquidan en una capa base común, lo cual se examina en Rollups de Ethereum: ejecución y liquidación.

Para un trader, la consecuencia relevante es que los dos diseños capturan valor de forma distinta. En Solana, la actividad en cualquier parte del ecosistema paga comisiones en SOL en esa única cadena. En Ethereum, la actividad en un rollup paga la mayor parte de sus comisiones a ese rollup, y solo una parte llega a la capa base, lo cual es la tensión de captura de valor abordada en el artículo sobre Ethereum.

Eso es un argumento a favor de Solana en la captura de valor y en contra en el aislamiento de fallos, ya que un entorno de ejecución compartido significa que la congestión o una interrupción afecta todo a la vez. El sentimiento relativo entre los dos ecosistemas tiende a seguir la propiedad en la que el mercado esté enfocado en ese momento, razón por la cual SOL/ETH es un ratio útil para observar junto con SOL/BTC.

7. La gobernanza como variable viva de la oferta

Como los parámetros de emisión de Solana están documentados como "sujetos a cambios", su política monetaria es una cuestión de gobernanza. Se han planteado y debatido propuestas para acelerar la desinflación aumentando la tasa de desinflación, y SIMD-0096 demuestra que las reglas de distribución de comisiones pueden cambiar, y de hecho cambian, una vez activadas.

Lo que esto significa para una posición en SOL

Las proyecciones de oferta tienen un riesgo de política que las de Bitcoin no tienen. Un modelo de la oferta futura de SOL es un modelo tanto del calendario actual como de la probabilidad de que la gobernanza lo cambie. El riesgo equivalente de Bitcoin es insignificante, porque alterar la emisión contradiría la propuesta central de la red.

Los cambios pueden ir en cualquier dirección. Una desinflación más rápida reduce la presión de venta futura y en general se lee como favorable para el precio. También reduce el rendimiento pagado a quienes hacen staking, lo que debilita el incentivo para hacer staking y, por lo tanto, el presupuesto de seguridad. La gobernanza está sopesando eso entre sí, y ningún resultado es inequívocamente positivo.

Sigue las propuestas activas como un insumo de la oferta. Para cualquier cadena con parámetros monetarios mutables, las propuestas de gobernanza pendientes pertenecen al análisis de la oferta junto con el calendario actual. Son el equivalente cripto de una reunión de un banco central, y son públicamente legibles con mucha antelación.

8. Una lista de verificación para leer un movimiento de SOL

9. Conclusión

Solana le da a quien la posee un conjunto de palancas más claro que la mayoría de los activos, y también un conjunto de obligaciones. La emisión es desinflacionaria, y converge hacia un piso permanente en lugar de hacia cero, y se paga a quienes hacen staking a partir de nueva oferta y no de los ingresos. Eso hace que la decisión de staking sea inusualmente determinante: el retorno real es el rendimiento menos la inflación, y la participación en la red de quien mantiene sin hacer staking se reduce cada año sin importar lo que haga el precio.

El lado de las comisiones ha cambiado de una forma que buena parte del análisis publicado todavía no ha asimilado. SIMD-0096 está activado, las comisiones de prioridad ahora van íntegramente a los validadores, y solo la comisión base fija por firma se quema en parte. El resultado es que la quema de Solana sigue el conteo de transacciones en lugar del valor económico del espacio de bloque, así que el argumento de "la actividad reduce la oferta", que funciona genuinamente para Ethereum, ahora es considerablemente más débil para SOL.

Eso deja al lado de la demanda cargando con la mayor parte del argumento. La actividad de Solana es real y su ventaja en capacidad de procesamiento es real, pero una gran parte de esa actividad es especulativa, y la demanda especulativa es genuina mientras dura, sin dejar un piso debajo. La medición útil no es la actividad máxima, sino el nivel que persistió durante el último drawdown.

Finalmente, la política monetaria de Solana es mutable. Los parámetros están documentados como sujetos a cambios, la gobernanza ya ha alterado la distribución de comisiones, y las propuestas de desinflación se repiten. Un modelo de la oferta de SOL es, por lo tanto, también un pronóstico de gobernanza, lo cual es una categoría de riesgo que los poseedores de Bitcoin no cargan y que pertenece explícitamente al análisis en lugar de ser una idea de último momento.

Preguntas frecuentes

Fuentes y lecturas adicionales

Fuentes primarias:

• Anza — Solana inflation schedule parameters
• Solana Foundation — SIMD-0096: Reward collected priority fee in entirety
• Solana — Transaction fees documentation

Eventos marcados en la Figura 1:

• Bitwise — BSOL, the first US spot Solana ETP, begins trading (28 October 2025)
• Helius — activity records on Solana during the January 2025 token launch

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Este artículo es educativo y no es asesoría financiera. Las cifras de inflación y rendimiento de staking usadas en el ejemplo de dilución son valores ilustrativos elegidos para mostrar la aritmética, no tasas actuales de la red, y ambas cambian continuamente. Los parámetros de inflación están documentados como sujetos a cambios y las propuestas de gobernanza pueden modificarlos. La Figura 1 traza los cierres diarios en vivo del mercado SOL/USDT de Binance y cubre los últimos 1,000 días de negociación, así que los eventos anteriores a esa ventana no pueden aparecer en ella y el día más reciente todavía está abierto. Verifica la tasa de inflación actual, el rendimiento de staking y las reglas de comisiones antes de actuar sobre cualquiera de estos datos.